泓德基金王克玉：对未来市场的总体判断相对乐观

　　部分投资人士认为，在全球经济增长放缓、无风险收益率下行通道，以及居民财富转移的大趋势下，优质股票依然是具备较好性价比的资产，认为A股估值仍将较长时间维持在较高水平。泓德基金王克玉如何看待当前整体的宏观经济环境？目前的货币政策、财政政策、疫情、海外市场等综合影响下，A股后市整体投资机会如何？

　　泓德基金王克玉这样认为，目前A股市场整体进入了一个比较良性的阶段，2019年以来监管部门和整个市场主体一直在重新梳理资本市场的定位，大家也都看到整个市场向着比较市场化的监管方向在发展。展望下半年到明年，王克玉认为市场还是会保持在活跃的流动性支持非常好的状态，这和资本市场不断快速发展壮大有直接关联。在这个过程中，叠加今年下半年，能够看到企业盈利快速恢复至增长阶段，所以基金经理对未来市场的总体判断相对乐观。

　　从板块间的走势看，9月份以来医药、消费等高估值行业出现疲软和波动加大走势，低估值金融、地产、周期股又出现阶段性异动，基金经理王克玉如何判断结构性行情的方向选择？

　　泓德基金王克玉回复，目前市场结构上的分化非常显著，长期增长确定的公司在低利率环境下的估值不断抬升，这提高了基金经理投资的难度，更需要提高对公司选择的标准，对企业的竞争壁垒和长期竞争优势的提升需要有更高的要求，来应对高估值隐含的投资风险。

　　另外，还有众多公司的估值仍然处于其历史底部，但是由于上半年的疫情等因素对其前期的经营造成很大的影响，叠加投资者的选择造成其近一年来市场表现远远落后市场。

　　上半年，中国经济也受到了非常大的影响，但是不管是短期需求还是供给冲击，金融、地产、化工、汽车这些估值安全边际高的传统产业的龙头企业，他们的调整能力和适应变化的能力非常强，在面对需求变化的情况下，他们从五月份开始不断追赶，二季度业务有明显的好转。经过行业整合后，泓德基金王克玉对接下来的业绩判断相当正面和乐观，同时认为它们应该成为未来市场的主流。

　　在股市变盘的关键时点，实施注册制改革后的创业板成交量快速放大，监管层也强化对“炒小炒差”的打击，王克玉认为这种新现象对市场长期来看有何影响？

　　泓德基金王克玉说道，在创业板注册制改革后，市场的交易制度也随之发生变化。整体来看，注册制将更为强调资本市场的市场化方向，未来市场的定价效率和功能都会得到更好发挥。

　　从短期来看，在注册制改革初期，部分股票的股价波动加大，短期博弈和投机一度再现市场；但从中长期趋势看，部分投资者投机行为导致的短期暴涨暴跌，可能让部分投资者在短期博弈中会付出代价，但市场化的机制和监管的优化将让股市更好发挥定价机制，注册制改革的政策目标也将因此而更快实现。

　　展望后市，泓德基金王克玉对三、四季度投资布局的总体规划和脉络是怎样的？认为市场哪些板块和行业的投资机会比较突出？摘要分析下看好板块的投资逻辑。

　　泓德基金王克玉回复到，泓德基金的组合结构主要会集中在新兴产业（新能源、电子制造、信息化）、长期内需产业 （医药、消费）和传统产业（金融、化工、地产）中的优秀公司，目前第一类和第二类资产行业整体估值水平偏高会对其中的投资标的进行精选，而第三类资产在未来半年隐含的收益率更高。

　　长期来看，基金经理主要还是在中国最具备产业优势的领域中投资，目前非常关注新能源和TMT这两个方向上的机会。当然经过过去一个阶段的上涨，这个板块的估值整体也处于比较高的水平，在这种情况下基金经理对投资标的也提出了更高的要求，一是业务发展的持续性，二是这些公司能否引领行业发展，抵御波动和风险的能力是否特别强。当下市场进入了波动状态，基金经理相信在这个波动过程中，应该会有更好的投资机会。

　　进入三季度以来，市场关心较多的中美博弈、美国大选、疫情影响、货币政策转向、注册制改革等诸多因素，展望下半年，泓德基金王克玉预计下半年会有哪些核心因素影响市场波动和走向？哪些因素可能会成为下半年股市运行的潜在风险？

　　泓德基金王克玉这样说，市场的风险主要在于外部环境的变化可能对市场造成影响，特别是在目前交易比较活跃、阶段性有杠杆资金进入市场的状况下。在面对波动时基金经理更需要发挥长期投资者的优势，在对市场长期趋势有清晰判断的情况下，有效利用市场波动来改善组合收益。

　　从海外市场看，截至9月10日上午，A股对H股的溢价比例整体上是43.3%，在疫情后实施超级货币宽松的美股主流指数也纷纷报收历史高点，并在9月出现大跌，王克玉如何看待海外市场的变化？对A股走势将有何影响？

　　泓德基金王克玉：从AH股比较来看，中上市的估值偏低的金融股值得关注，另外，港股中有很多国内优秀稀缺标的上市，也具有配置价值。

　　美股市场近期波动加大，对A股投资者情绪产生了短期影响。但影响A股投资价值和走向的核心，还是A股公司自身的基本面变化和资本市场的改革和优化，这些内部因素才是酝酿A股长期投资机会的主要变量。