游族33倍借壳梅花伞潮落 上半年业绩仅兑现42%

理财周报重大课题研究组 王俊丹/撰述

游戏公司在资本市场追波逐浪之时,游族信息也做了一回“弄潮儿”。

一面是渴求进入资本市场的朝阳产业,一面是迫切重组转型的传统制造业,一拍即合。

2013年10月,梅花伞发布借壳重组预案中,对游族信息作价较其账面净资产溢价超过32倍。今年6月正式上市后,其亦被称为A股主板游戏第一股。

上市同时,游族网络推出“大IP”战略,计划跨界融合,打造游戏、影视、动漫完整产业链。其已在通过参与并购基金寻找符合公司发展战略需要的目标企业,为海外拓展做准备。

33倍溢价借壳上市

梅花伞发布的游族网络合并盈利预测审核报告预计,2014年营收和净利润将分别达到8.32亿和3.87亿。并承诺,2014年-2016年扣除非经营性利润后净利润不低于3.87亿、4.51亿和5.22亿。

6月5日,梅花伞发布公告,因为进行重大资产重组,主营业务发生变更,因此公司需要变更企业名称。根据公司名称变更情况,证券简称相应变更为游族网络。游族信息借壳梅花伞上市由此收官。

梅花伞自上市以来多次经历产业转型。上市后不久遭遇2008年的金融风暴,公司主业发展不仅不如预期,业绩反而大幅下滑。

而后主业延伸亦受阻,梅花伞开始考虑产业转型,并将方向定位于矿业。2011年梅花伞收购曾经谋求IPO的江西天宝,无奈随后矿产行业不景气,开始出现亏损。

遭遇转型失败和制伞业务衰退,加上海外销售业务进一步萎缩,梅花伞2013年业绩亏损的趋势已经难以逆转,公司决定出让壳资源,并于2013年上半年开始寻找重组对象。

此时,网页游戏运营商游族信息正计划登陆二级市场,已与多家上市公司接触过,双方一拍即合。据了解,梅花伞和游族信息从接触到签订重组框架协议停牌,不过三天的时间。

游族信息成立于2009年,主营业务为网页游戏、移动网络游戏的研发和运营。在易观发布的《2013年第三季度中国网页游戏市场监测报告》中,游族信息在网页游戏开发商中排名第三,占据8.5%的市场份额。2013年1-9月其网络游戏产品的累计充值金额达9.8亿元。

2013年10月23日,梅花伞确定收购的具体方案,拟出售全部资产及负债,并以发行股份方式收购上海游族信息技术有限公司100%股权并募集配套资金。该重大资产重组方案于今年3月28日获得证监会核准,

根据重组方案,拟以2.69亿将原有业务出售,并向游族信息董事长林奇等8名交易方非公开发行1.93亿股,发行价格为20.06元每股,交易总价为38.67亿元。

林奇原来持有游族信息52.32%股权,本次收购完成后,林奇将持有上市公司33.31%的股权,成为上市公司的控股股东及实际控制人。除林奇外,交易对手还包括一骑当先、畅麟烨阳、苏州松禾及敬天爱人4家有限合伙企业。

数据显示,截至2013年8月底,游族信息总资产账面价值约2.14亿元,净资产账面价值仅约1.14亿元,交易价评估增值率近33倍。

面对高估值,游族信息显得信心满满。梅花伞发布的游族网络合并盈利预测审核报告预计,2013年游族信息营收和净利润将分别达到6.12亿元和2.77亿元,2014年营收和净利润将分别达到8.32亿元和3.87亿元。并承诺,2014年-2016年扣除非经营性利润后净利润不低于3.87亿元、4.51亿元和5.22亿元。

游族网络并购交易已完成

半年业绩不及预期

根据近期的公告,游族网络除主营业务外,拟使用5亿元人民币的自有闲置资金投资理财产品,提高资金使用效率,获得一定的投资收益,进一步提升公司整体业绩水平。

数据显示,国内市场并购溢价一般在3~5倍左右,海外成熟市场比国内新兴市场要低。但是,2012年以来国内游戏公司的并购溢价率普遍在10倍以上。掌趣科技、爱使股份、顺荣股份、大唐电信、美盛文化等多家涉足游戏的上市公司无一例外。游族信息的近33倍溢价率更是创当年游戏并购估值新高。

对这一现象,多位分析师指出,目前网络游戏是高成长行业,高溢价并购可看作并购方对网游未来业绩看好。但目前国内网络游戏竞争非常激烈,若业绩未达到最初的预期,这将对上市公司盈利造成压力。

8月末,游族网络发布2014年中报,正式上市后首份业绩出炉。中报显示,游族网络上半年实现营业收入3.98亿元,同比增长41.94%;归属母公司所有者的净利润1.64亿元,同比增幅达64.35%。

尽管业绩增长迅猛,但是与游族借壳上市时的承诺还有一定差距。重组预案中,游族信息承诺2014年扣非后净利润不低于3.87亿元,从2014年上半年净利润情况来看,只实现了承诺的42%。

对此,游族网络回应表示:“按照往常的情况与公司年初的计划,公司下半年上线的游戏比上半年多,而且往往重量级游戏也会在下半年上线,因此公司下半年的利润会高于上半年。按照年初的游戏上线计划,公司对完成今年的利润承诺有充分的信心。”

根据近期的公告,游族网络除主营业务外,拟使用5亿元人民币的自有闲置资金投资理财产品,提高资金使用效率,获得一定的投资收益,进一步提升公司整体业绩水平。

两大战略胜算几何

8月,游族网络公告,拟从自有资金出资9800万元投资上海光雅投资中心(有限合伙)。

随着上市资金注入,游族网络的战略布局随之拉开。按照林奇的描述,游族网络未来的两个战略目标是“大IP”与全球发行。

林奇认为,在整个文化产业中,电影、动漫、游戏三大产业具备最成熟的商业模式,并且同样需要运用IP打造知名文化品牌。因此,游族网络提出了大IP战略,将游戏与其他文化产业更紧密地结合,以IP为核心,不断地向各类轻娱乐领域进行渗透,打造全球化轻娱乐品牌。

而通过打造大量顶级IP,凭借优秀数字娱乐内容,游族网络的最终目标是打通全球市场。

目前,游族网络已加入2014年发行大战,推出+U计划,依托精品助力发行,筹备20亿资金投资业内有实力的研发团队。

游族网络COO陈礼标曾表示,优秀的创作团队会被考虑吸纳进公司,上市后公司资金更加充裕,如果有合适、互补型产品类型的公司,也并不排除并购的可能。

8月,游族网络公告,拟从自有资金出资9800万元投资上海光雅投资中心(有限合伙)(以下简称“光雅投资”)。并表示,通过投资光雅投资,从而收购或参股符合公司发展战略需要的目标企业,以并购重组等手段达到产业整合的目的。并借此优化公司产业布局,加快实现战略目标。

此外,看到手游市场的巨大空间,游族网络也在布局手游,配合下半年手游产品的发行,还会同期推出相关动漫。

然而,当下游戏行业的IP成本、研发人员成本、渠道推广成本正面临快速上升期,没有足够的资金、核心技术与资源储备的中小研发商将无法立足,亦有业内人士认为今年会有60%-70%的研发商退出竞争。