你印象中的包子铺是不是每个人拿着零钱排着队?

       你印象中的包子铺是不是每个人拿着零钱排着队?

 

　　正是这一两元钱的包子,生意能做多大?刘会平给出了让人几乎不敢相信的答案↓
 

       一年能卖15个亿! 在这位巴比馒头创始人、上海中饮食品集团有限公司董事长的脑海中,未来还远不止于此。不用揣着钢镚,只要带上手机,动动拇指,就能买好包子、馒头和豆浆;不用走进工厂,只要坐在电脑前,点点鼠标,就能实时看到中央厨房里的一举一动;还有冷链物流、电子商务、动漫文化……

 

       

 

　　商业模式是把双刃剑

 

　　受疫情影响，冷冻食品制造企业站上了风口。目前，已有多家冷冻面点制造企业筹划上市，比巴比食品慢一步的还有正在排队过审的千味央厨。

 

　　虽然都是冷冻面点制造企业，但他们的经营模式也存在差异。巴比食品实控人刘会平、丁仕梅夫妇直接、间接合计持股占比达80.76%，是典型的“夫妻店模式”。

 

　　与同行业其他公司相比，巴比食品商业模式最赚钱。巴比食品过去三年平均毛利率32.6%，仅低于三全食品(34.820, 1.12, 3.32%)(002216.SZ)的34.9%。安井食品(176.490, 7.69, 4.56%)(603345.SH)和千味央厨的平均毛利率则分别为26.2%和23.7%。净利率方面，巴比食品因有自己的连锁品牌门店，在销售费用方面投入不高，因此净利率水平超过毛利率最高的三全食品。巴比食品的净利率高达14%，而三全食品只有2.3%。安井食品和千味央厨的净利率也只有6.2%和8.4%，远远低于巴比食品。

 

　　巴比食品高于同业的盈利水平得益于自建销售渠道模式。该模式省去了中间经销环节，直达零售门店，在保持了较高毛利率的同时，也节省了销售费用。但是，巴比食品模式也有弊端，比如依靠连锁店占领市场的速度会不及对手，而且开拓新市场也会受到运输半径的限制。

 

　　目前，巴比食品在上海、广州、天津建立了现代化生产基地，受限于运输半径，巴比食品的门店目前只在上海、浙江、江苏、广东和北京五地。巴比食品在招股书中表示，未来将继续深耕长三角市场，快速拓展珠三角、京津冀市场，提升扩建产能，逐步将业务向全国拓展。但以目前的生产基地布局，全国拓展还不能实现。本次募资，巴比食品并没有在异地新建产能的计划。因此，短期内巴比食品还只能局限在长三角、珠三角以及京津冀三处。

 

　　随着连锁店越来越密集，巴比食品的连锁店扩张模式也离瓶颈越来越近。

 

       《巴比食品创始人》
 

 

　　巴比食品连锁店以加盟为主，直营店占比极低。2017年，巴比食品的加盟店为2331家，2018年加盟店净增加310家，2019年净增加274家，截止2019年底，已经达到2915家。

 

　　值得一提的是，巴比食品的加盟店基本都是自然人而非法人，对此，证监会在对巴比食品的发行意见中也有提及。而且，2017年以前，巴比食品实控人家族还经营者43家加盟店。为避免关联交易，2018年巴比食品的实控人已经不再经营这些门店。

 

　　巴比食品上市后估值如何呢?

 

　　这家公司的主营业务收入主要来自食品类产品，可以分为面点系列产品、馅料系列产品以及外部采购系列产品，具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，共计近百余种产品。从产品角度看，巴比食品和三全食品、安井食品具有可比性。

 

　　但巴比食品的经营规模和市场空间远不及上述两家企业。三全食品和安井食品依赖经销商将产品推向终端消费者。目前已经成为了全国性品牌。但巴比食品依赖连锁店的形式销售，规模受限于连锁店，尚不具备推向全国的能力。

 

　　而且，巴比食品的成长性也不及三全食品和安井食品。巴比食品2019年净利润只增长7.8%，今年上半年净利润则下滑18.9%。安井食品和三元食品却正值快速扩张期，连续多年保持30%以上增长。2019年，安井食品和三全食品的净利润分别增长38%和115.9%。

 

　　目前，安井食品和三全食品对应2020年市盈率估值分别为80倍和43倍。考虑到巴比食品成长性和成长空间不及上述两家公司，很难享受到全国性龙头企业的估值溢价。如果参照30—40倍的市盈率，巴比食品上市后估值约在50亿元至70亿元之间。

 

　　而三全食品目前市场估值在279.10亿元，安井是415.84亿元。就算立刻上市巴比食品暂时也赶不上前两者。不过它的前景大好。