限也限不住的茅台酒价：喝的买不到 买的不为喝

      五年一轮回，飞天茅台的零售价又直奔2000元而去。

　　贵州茅台的主力产品——53度500ml飞天茅台酒的价格已从年初的1200元炒到1500元以上，甚至近期“零售价重回2000元”的声音不绝于耳。在茅台7日出台限购措施后，部分地区甚至出现了排队抢购的现象。

　　关注茅台价格的不只是炒货者。第一财经记者发现，从8月初开始，多地政府部门和事业机构陆续下发了《关于开展违规公款购买消费高档白酒问题集中排查整治工作的通知》，拟于8月底前对违规公款购买、消费高档白酒问题开展一次集中排查整治。

　　在业内看来，此轮整治或因恶炒飞天茅台而起。这也让此轮高端白酒复苏的持续性被打上了问号。

　　截至8月16日，贵州茅台股价收于496.49元，总市值6237亿元。

　　政府部门和事业单位自查

　　此前长沙海关纪委监察室下发的通知显示，这一次当地的自查很细致，包括关区行政经费账、党费账、工会账、事业单位账（含食堂账）和经济实体账中用公款购买消费高档白酒的情况。公款包括海关行政经费、地方财政拨款、其他资金、事业单位和经济实体收入等。而除了各部门自查之外，监察室和办公室还将组成联合检查组进行抽查，并按期按时上报。

　　此外，多地的高校和国企自8月以来都已陆续下发了开展违规公款购买高端白酒整治工作的通知。

　　业内猜测，这一轮整治或与目前茅台价格疯涨有关。

　　十八大以来，各地把治理公款吃喝作为落实中央八项规定的重要着力点，狠刹违规公款吃喝歪风，形成压倒性态势。但高压之下，仍有人顶风犯案。

　　《中国纪检监察》杂志2017年第9期专门报道了“换了马甲的公款吃喝”，称黑龙江省双鸭山市宝山区委、区政府在饭店招待客商，超人数标准陪餐，饮用茅台酒，受到严肃查处。

　　7月24日，中纪委网站刊出了《整治“潜入地下”的公款吃喝》的报道。文中指出，在高压震慑之下，个别党员干部不但没有迷途知返，反而为公款吃喝穿上“隐身衣”，想尽办法规避检查。这些“潜入地下”的公款吃喝行为，值得警惕。

　　报道以“喝15年、30年的茅台年份酒为荣”的天津市医药集团原党委书记、董事长张建津为例，指出其多次接受民营企业老板安排的宴请，“而且为规避检查，要求将茅台、五粮液等高档酒装入矿泉水瓶带入饭店饮用”。

　　从去年中秋节开始，飞天茅台的价格进入上升通道，零售价格从900~1000元快速上涨至1200~1300元。进入今年第二季度，尽管时值白酒淡季，贵州茅台也采取了一系列控价措施，包括要求经销商所售飞天茅台价格不得高于1299元，但其零售价格依然突破1500元大关，而且由于市场上囤货现象集中，飞天茅台酒几乎“一瓶难求”。8月7日，茅台再度出台限购措施，并宣布增加市场投放量，但依然难以抑制价格上涨。

　　在这一趋势下，市场对于飞天茅台价格的预期也不断上升。中泰证券研报显示，若厂家未积极干预，考虑到茅台酒自身具备的强投资属性，其一批价可能会达到1700~1800元/瓶；而业内认为，飞天茅台零售价格冲击2000元的历史高点（2012年春节前后）已经成为大概率事件。而在茅台的带动下，五粮液、泸州老窖、汾酒等名酒的高端产品也价量齐升。

　　黑格咨询董事长徐伟告诉第一财经记者，目前市场、商家、非行业的游资“大家都在炒茅台，有货不卖，有限价（1299元）也不按限价销售”。囤货者把价格炒高了卖，虽然是为了挣钱，但是价格快速上涨引发了政府有关部门的关注。近期有关部门内部出文针对高端白酒，意在铁腕整治高端白酒公款消费。

　　敏感的白酒行业

　　事实上，白酒行业对于政策的变化非常敏感。上一轮白酒行业大调整自2012年开始。到了2015年，随着一线高端白酒的快速回暖，高端白酒尤其是茅台的价格进入了新一轮上涨空间，而这一轮通知的下发，也让刚刚复苏的高端白酒必须正确面对现实环境。

　　白酒分析师蔡学飞告诉记者，相关通知的消息首先意味着以茅台为代表的高端酒水涨价热潮会被政策打断；其次，中国白酒企业处境或将趋冷。

　　不过，近年来随着白酒的不断回暖，厂方普遍将市场的回暖归因于消费主力已从政务消费转向商务和大众消费，看似这一整治行动对酒厂的影响应该并不大。

　　此前国内一家酒商的董事长向记者表示，茅台酒的消费方式发生了改变，转向个人消费和商务消费。但单从消费群体来看，茅台的消费群体并没有发生太大的变化。

　　限也限不住的酒价

　　记者了解到，目前包括茅台在内的高端白酒主要采取经销商制，依托分布在全国各地的经销商进行销售。如茅台采取的是区域管理的方式，在一个区域有一定数量的经销商，这些经销商拥有一定的茅台酒提货额度，也就是“一批商”向茅台打款，茅台向其直接发货，因此茅台对一批商有很强的控制力。

　　但是在一批商之外，还存在有大量的终端销售商和“二批商”，也是茅台经销生态的最底层。

　　为了防止窜货，茅台规定，二批商和终端经销商只能从一批商处拿货。但在一定程度上而言，由于二批商、经销商与茅台之间没有直接联系，因此并不怎么“服管”。

　　飞天茅台的提货价是819元，计划外的提货价是999元，这是一批商拿货的价格。根据茅台的限价令，飞天茅台的经销商价格不得高于1299元。但实际操作中，一批商卖给二批商和终端销售商的价格并不低，后者更是借机提价，1500甚至1600元的零售价也并不少见——毕竟对于终端而言，高价意味着更多的利润。

　　“不服管”的经销商们嗅觉因此也特别灵敏。8月7日茅台限购令出台之后，部分地区甚至出现了排队抢购茅台酒的现象。

　　实际上茅台自身也开通了直营店、电商平台，包括在京东、天猫都有自营店铺，但是茅台对这一渠道的销售控制颇多：一方面经常缺货，另一方面也做了限购要求。

　　此前，白酒专家孙延元曾对第一财经记者分析称，在开设直营店时，贵州茅台方面的主要目的就不是要直销茅台酒，而是用来和经销商进行博弈。毕竟对于茅台而言，过度进入渠道属于舍本逐末，自营渠道需要企业自己投资、自己经营，操作难度较大；而借助经销商的资源网络做大市场，也是行业的通行做法。

　　500块一股的茅台你怕了吗

　　贵州茅台8月16日的收盘价为496.49元/股，论价格已是实至名归的“A股股王”。

　　股价越高，分歧越大。坚定看高和观望调仓的分站两边；虽然卖方分析师已经看高到692元，但市场上的恐高情绪也已悄然蓄积。

　　贵州茅台这一轮的上涨，助推因素很多。从公司基本面来看，业绩增长成为最有力的支撑因素。2016年，贵州茅台营业收入389亿元、归属母公司所有者净利167亿元，同比分别增长19%、8%；而进入今年以来，一季报和中报增速继续提升，超市场预期。

　　从二级市场来看，今年上半年“漂亮50”概念崛起，消费白马股受到资金热烈追逐。景气度向上、确定性高的贵州茅台，俨然成为“漂亮50”的中流砥柱。

　　还有机构人士指出，贵州茅台同时还是MSCI（明晟指数）概念股，这也是助推股价上涨的另一重要因素。

　　多种催化剂的刺激之下，今年以来，贵州茅台的累计涨幅已超过51%，股价和市值连创新高。如此强势的走势，甚至让一些久经沙场的投资老手都踏空。某投资公司的高管就表示，上半年已经清仓茅台，还错过此后的一轮强势上涨，涨幅和市值在一定程度上影响了他当时的判断。再谈及茅台股价的未来走势，该高管已直言“真不好说”。在他看来，虽然当前市值很高，但基本面强劲、利润亦能支撑。

　　然而，就在贵州茅台不断“飞天”的行情下，市场预期也开始出现明显分化。

    今年以来，卖方分析师的草根调研不断，茅台产品供不应求甚至断货的预期不断被强化，而下半年仍将迎来多个节假日等销售高峰期。多位分析师预期，公司发货节奏将逐步加快，全年发货量有望创新高。在市场需求的预期之下，分析师还普遍预计，公司后续提高出厂价的客观条件成熟，可能性仍然存在。

　　在看涨情绪的助力下，贵州茅台的目标价不断推高。在今年一季度时，卖方分析师提出的目标价区间多位于400元至420元；一季报公布后，则普遍升至500元附近；目前则集中于520元至570元区间。市场亦不乏强烈看多者。如中金公司行业分析师在4月份就将目标价调高至600元，而7月以来更推高至692元。

　　但另一方面，恐高情绪已经在悄然酝酿。沪上一知名私募投资经理表示，其所在机构当前并没有配置贵州茅台，“这种涨法应该没法长时间延续”。在其看来，贵州茅台的业绩增长明确，但当前所呈现的弹性并不高；提价的预期尚存在不确定性，且提价和加产能对市场的具体影响也有待进一步观察。



                                                                                                                                                                                       (清远编辑JJ）