未来全球经济十大趋势预测与展望

2008年的国际金融危机已经过去6年多时间，全球经济正在步入曲折性与脆弱性并举的复苏轨道。从未来5到10年，甚至更长时期趋势来看，全球经济的不确定性和复杂性日益上升，将出现诸多新的结构性变化和革命性变化。

第一大趋势是，全球经济仍难完全走出危机阴影，已由国际金融危机前的快速发展期进入深度结构调整期。全球经济复苏步伐低于预期，产出缺口依然保持高位，一些国家仍然在消化包括高负债、高失业率在内的金融危机的后续影响。同时，由于劳动力人口老龄化、劳动生产率增长缓慢导致全球经济潜在增速下降，投资率下降及实际利率下降，大多数经济体仍需将“保增长”作为首要任务。全球贸易增长则更为缓慢。根据世界贸易组织（WTO）发布的全球贸易增长最新预测，2014年和2015年全球贸易额增长预期分别下调为3.1%和4%，远远低于2008年金融危机前10年平均贸易年增长率6.7%的水平。近期，IMF将2015年至2016 年的全球增长率预期分别下调为3.5%和3.7%。

第二大趋势是，目前全球实际利率仍处于较低水平，但未来全球廉价资本融资时代可能将趋于结束。目前美国等发达经济体经济依然疲软，高负债居民信贷需求低迷，央行普遍执行刺激性货币政策。IMF在最新的《世界经济展望》报告中对主要工业国家实际利率水平趋势进行了考察，得到类似结论。然而，廉价资本的时代可能即将结束。事实上，一直以来，新兴经济体的“储蓄过剩”不仅为美国提供了大量的融资资源，也大大压低了美国的长期利率水平。但是现在这种格局正在发生改变。以往经济全球化中的过度消费、过度借贷、过度福利、过度出口的失衡关系正在被打破。一方面，受消费需求收缩，信贷规模萎缩、债务重组以及“再工业化”的推动，发达经济体贸易赤字有望减少。与此同时，外部需求疲软，贸易汇率风险、激生贸易保护主义抬头也降低了新兴经济体的贸易盈余水平，全球贸易收支开始趋于平衡；另一方面，投资回报率、储蓄和投资组合、风险偏好水平等因素的趋势性改变，也将影响全球资金流向，特别是随着美联储将进入加息进程，这种局面将推动全球长期实际利率上升。

第三大趋势是，主要国家主权债务压力较大，“去杠杆化、去债务化、去福利化”进程还要持续数年。全球债务水平处于持续上升之中。国际清算银行数据显示，2007年年中、金融危机前全球债务总规模仅为70万亿美元；但截至2013年年底，这一规模就已攀升至100万亿美元，涨幅逾42%，全球债务负担占国民收入比例升至212%，其中政府及其相关平台已成最大债券发行者。同时，截至2013年6月，公共债务有价债券所占份额增至43万亿美元，相较2007年同期增长80%。除发达经济体之外，新兴市场在金融危机后通过各种刺激政策推动经济，信贷的大幅投放带动了投资增速，相伴随的是私人部门债务大幅增加。许多国家必然要经历财政紧缩的过程，将公共债务降低到可持续水平，公司和家庭部门必须提高储蓄、降低负债，修补资产负债表，这个过程仍将持续数年，这些均将对经济增长动力形成负面影响，抑制总需求的增加。

第四大趋势是，美国从宽松周期转向紧缩周期，恐引发全球金融格局大分化和主权货币洗牌。美元主导全球经济金融周期，美元周期的转变是认识全球经济金融体系的前提。美联储退出QE，这是美联储从过去10年的量化宽松周期转向紧缩周期的开始。在这个过程中，美元、美债再次成为全球资本的“避风港”和“安全资产”，特别是如果参考美国货币政策周期与美元周期的关系，美元强势周期可能会持续4到5年左右，美元在相当长时期内还是全球追逐的安全资产，增强全球特别是新兴市场溢出风险。当前新兴经济体企业外债高达2.6万亿美元，其中3/4以美元计价。2014年年中，跨国银行向新兴经济体发放的跨境贷款高达3.1万亿美元，其中主要是美元贷款。目前，美联储结束量宽和美元升值已使新兴经济体企业偿还美元债务的成本开始走高，资金链断裂甚至破产风险上升，并可能传导至本国经济金融体系。此外，美元升值也将导致其他非美系货币、新兴经济体货币出现一轮贬值潮，未来几年全球主权货币将面临新一轮洗牌过程。

第五大趋势是，大宗商品繁荣周期结束，全球价格总水平趋于下降，面临通货紧缩压力。首先，大宗商品繁荣周期趋于结束而引发价格危机。从价格传导链条看，2014年以来，由于供过于求拖累价格，全球大宗商品价格下跌5%左右，这也是2011年大宗商品价格达到峰值后连续第三年出现下滑。特别是在全球能源供应过剩和“三国杀”式国际博弈中，国际油价更是自由落体式的下落，较6月高位跌幅48%，创5年来新低，而下跌势头2015年将延续。其次，全球需求结构变化导致供需出现缺口。2008年次贷危机、欧债危机以来，全球需求动能和格局发生了重大变化，增量需求从美欧主导开始转变。随着近几年中国启动去杠杆化和去产能化进程，增量需求大大放缓，产出缺口开始加大，全球有限的市场资源成为各国的竞争焦点直接导致了全球价格总水平的下降。

再者，强势美元回归引发全球“输入型通缩”压力。美国货币政策回归正常的过程中，美元升值效应将通过 “进口-购进价格-PPI-CPI”的渠道影响价格总水平，从而可能会加剧未来一段时间的通缩压力。而另一方面，美元升值将加剧新兴经济体外债压力。还有，全球主要经济体处于劳动人口周期变化的拐点。人口结构变化以及老龄化趋势直接导致储蓄与消费结构变化，消费增长趋于停滞或放缓，这是导致供给失衡，以及产能过剩，并进一步引发价格总水平下滑的重要因素。

笔者认为，2015年至2018年全球层面通胀率仍将维持在低位，全球平均通胀率约为3.0%至3.5%左右，发达经济体因为需求不足而导致其主要通货膨胀率仍然低于2%的长期目标，其未来5年的通胀预期也只是逐渐接近2%。

第六大趋势是，国际贸易“规则之争”已超越 “市场之争”，成为新一轮全球化博弈角力点。一是区域自贸协定竞争趋于激烈，美国等发达国家通过主导跨太平洋伙伴关系协议（TPP）、跨大西洋贸易与投资伙伴关系协议（TTIP）、诸（多）边服务业协议（TISA）等贸易投资协定谈判，力图推行代表发达国家利益的高标准的贸易投资规则。二是贸易与投资日趋融合发展。新规则体系强调货物贸易、投资和服务规则的整合。在投资领域，强化对投资者利益的保护；在服务贸易领域，采用负面清单方式，建立全面的、高标准的服务贸易自由化。三是服务贸易成为国际贸易主流。全球服务的可贸易化已经开始改变整个贸易的深层结构。当前，国际服务贸易日趋知识化、技术化和资本化，世界服务贸易的部门结构已从以自然资源或劳动密集型的传统服务行业（如旅游、销售服务等）为主逐步转向以资本密集型的服务行业（如运输、电讯、金融等）和知识技术密集型的服务行业（如专业服务、计算机软件、数据处理等）为主。