2015全球经济十大预测

1 全球经济分化加剧，中美独领风骚

2015年全球经济复苏大幅回暖的概率较小。相比2014年，经济增速基本持平或小幅上扬的可能性较大，预计全球GDP增长3.4%。美、欧、中、日四大经济体中，中国和美国将成为引领世界经济增长的两大引擎。

2015年美国和欧元区经济增速的差距将进一步扩大。美国时间2月25日，美联储主席耶伦在国会证词对美国经济近期的改善给予肯定，劳动参与率和薪资增长仍然低于最优水平, 且通胀因低油价而持续低于美联储制定的2%目标区间，美国股市大涨，刷新纪录高点。

2015年，那些成功应对宏观经济失衡并能享受油价下跌带来好处的国家，与那些未具备这些条件的国家之间会呈现更为两极分化的趋势。

2 2015年中国GDP增速预计降为7%

国家统计局最新统计公报显示，2014年全年GDP超过63万亿元，同比增长7.4%。但由于国内外发展环境仍然复杂，世界主要经济体复苏不均衡，使外部需求对我国出口的拉动作用难以大幅上升，而国内投资增长可能缓中趋稳，消费持续保持平稳增长。在服务业发展的拉动力，深化改革释放的改革红利，转型升级带来的巨大潜力等有利因素作用下，2015年中国经济仍将保持平稳较快增长，预计增速为7%左右。

受到国内资源环境约束加强、国际经济复苏不稳定的双重压力影响，中国经济仍然进入结构趋于优化、物价涨幅趋于适度、新增就业趋于稳定、经济增速趋向潜在水平的“新常态”。

3 警惕人民币贬值引发热钱持续外流

2014年人民币对美元汇率作别单边升值的“旧常态”，出现2005年汇改以来首次年度贬值。未来人民币汇率将保持双向浮动，人民币贬值和升值压力都会存在。

2015年人民币依然处于强势，但是考虑到美元升值速度较快，人民币相对于美元升值幅度将不大。同时，人民币大幅贬值的可能性很小，预计今年人民币对美元汇率小幅贬值3%左右。

需要警惕的是人民币贬值引发热钱持续外流。2014年人民币对美元下跌了2.5%，2015年以来下跌了0.9%。人民币贬值是引发热钱外流的主要原因。若再遇美国加息，国内降息，则可能导致热钱进一步外流。本来由于投资效率下降、资金错配等原因，国内资金链已很紧张，若资金再过多外流，恐引发连锁风险。

4 中国房地产市场或恶化

受市场深度调整的影响，2015年，房地产企业拿地面积、土地销售、房地产新开工面积等指标还将继续下行。房地产投资增速 、可能由2014年的10.5%，回落到5%至7%之间。

国家统计局数据显示，截至2014年末，全国商品房待售面积62169万平方米，比2013年末增加12874万平方米。自2012年4月以来，全国商品房库存连续33个月上涨。与最低点相比，近两年多全国商品房整体库存几乎翻倍。

房地产市场已从此前的供不应求进入到整体供大于求的阶段。在整体供大于求的背景下，局部“供不应求”局面仍未改变。供需关系逆转，已使多项指标出现下行。国家统计局数据显示，2014年，全国房地产投资增速、拿地面积、销售情况、资金到位增速等多项指标全面滑落，这种局面在我国房地产发展史上还是首次出现。

综合历史数据不难看出，2014年房地产销售规模仍处于仅次于2013年的历史高位，但其他指标下滑表明，这种调整并非短期的小幅波动，而可能是深度调整。

5 地方政府偿债缺口超万亿

近年来中国的地方政府债务规模及偿债负担进一步增加。截至2014年底，地方政府债务总额达到了21万亿元人民币（占GDP的33%），其中城投债和委托贷款迅猛增长，而信托贷款增速放缓。经估算，地方政府偿付现有债务需要每年逾5万亿元人民币的现金流。

但同时土地出让收入下滑可能导致地方政府自主支出资金下降6000亿元人民币，相当于GDP的1%。地方政府债券发行量可能只是以往融资平台债务增幅的一半，对应融资缺口可能最高达1万亿人民币。这意味着，即便2015年基建投资不增加、所有地方政府均能顺利偿债，也依然存在1.1万亿~1.6 万亿元人民币的融资缺口（占GDP的1.6%~2.3%）。

由于国家发改委近日发文规范企业债发行，加强政府性债务的增量管理，隔离企业信用和政府信用，强调不能新增政府债务。在2015年基建投资将加大力度的背景下，考虑到地方政府现金流紧张，因此实际上的资金缺口可能要大得多。

6 美联储9月份或加息，美元继续走强

美元正处于一个可持续多年的反弹阶段，预计美元在2015年将继续走强，美元相对于欧元、日元将维持强势。

市场此前预计,2015年二季度美国将加息,这一预期加速了资本回流速度,使美元指数继续上涨。但耶伦近期暗示美联储在今年上半年都不会加息，受此影响美元走软。但是对美元的打压并没有持续。我们判断，美联储加息或晚于市场预期，美联储不会在2015年9月前首次加息。不过一旦开始加息，预计美联储加息的速度将快于市场预期，最终的利率也将高于预期。预计加息将会以每次25个基点慢步走。美国利率现在是0.25%，2015年可能升到1.5%或2%。

7 A股的表现将继续好于H股

2015年，降息和改革有望推动市场估值修复，股票市场整体走势呈向上倾斜的“W”形曲线：近期股市波动率可能加大，但随后有望取得良好收益。

2015年中国非金融企业盈利能力将出现复苏，利润增速有望从2014年的零增长提升至8%，主要推动因素为大宗商品价格下跌和财务费用下降所带来的利润率上升。另一方面，预计金融股整体利润增速将从2014年的8.5%放缓至3%。预期2015年H股整体利润增速将从2014年的4.4%小幅上升至5.5%，这一趋势有望延续至2016年。

考虑到央行有望出台进一步宽松政策，A股有望在2015年继续跑赢H股。

8 中国货币政策全面宽松

2月5日开始，央行下调存款准备金率0.5个百分点，这意味着大型银行存款准备金率下调至19.5%，中小型金融机构下调至17.5%；此外，央行对满足小型商业贷款需求的城市商业银行和农村商业银行额外下调0.5个百分点。这是自2012年5月以来央行首次全面降低存款准备金率，预示其进一步倾向于政策宽松，并为全球的货币“宽松浪潮”推波助澜。

市场预计，未来6个月央行还会降准一次，降息一到两次。最快降息可能在一季度末发生。

2015年货币政策实施过程中需要全面降准。如果不考虑同业存款缴准的影响，2015年可能还需要降准两次，即1个百分点。

货币增速小幅下降。预计2015年全年M2增长12.5%，新增贷款有望提高至10万亿元，社会融资总量达到16.5万亿元左右。

9 新兴市场债务危机

全球经济增速放缓，再加上创纪录的债务高启，或使全球经济面临另一场危机。