欧版QE或伤及中国：出口受损 未来宽松空间巨大

网易财经1月23日讯 1月22日晚，欧洲央行行长德拉吉宣布实行量化宽松政策（QE），决定从3月起每月购买600亿欧元国债，总额1.08万亿，到2016年9欧洲将一直购债，直到通货膨胀持续改善。

此前，市场已经预期欧央行实施QE是板上钉钉的事，而该决定一经公布，仍引发了市场的强烈反应：德拉吉在宣布实施后，欧元兑美元重挫300余点创11年新低；美元指数暴涨至11年高位；标普500指数期货大幅上涨；欧洲股市创7年新高；现货黄金重新站上1300美元/盎司。

机构也纷纷对此点评，一致认为此次欧央行QE规模超预期，而欧元将会进一步贬值。而在美元强势的情形下，人民币仍将保持稳定，且外资流入中国会加剧，从而利好A股。但也有机构指出，在人民币强于欧元的形势下，可能会抑制中国的出口。因此，中国央行未来的货币放松空间巨大。【机构点评QE汇总】

通缩风险加剧是主因 欧元区未来仍存变数

民生证券认为，欧版符合之前市场预期，欧央行按照成员国持股央行比例购债。机构债券将占增加购买资产的12%。欧央行将持有8%的额外资产购买比例，剩下的将不会风险共担，资产负债表将大幅扩大。此轮全面QE相比之前的两轮TLTRO，跨过银行消极的放贷意愿，直接对接市场，力度更大。

海通证券表示，通缩风险加剧是欧QE主要推手，14年12月欧元区通胀率为-0.2%，自2009年以来首次跌至负值，使得欧元区陷入技术性通缩。通缩预期是心理现象，一旦形成不易改变。日本近四分之一个世纪的经历，便是例证。

光大证券相信大规模QE的推出将进一步推动欧元区经济回升趋势。若欧元区经济回升动力增强，将成为除美国以外全球经济增长的又一推动力。

而宏源证券则认为，最不需要QE的德国国债购买量最大，最需要QE的国家如希腊的主权债购买不足，欧元区内部分化的情况必将进一步加剧，纠结妥协出来的QE方案，预计效果也将大打折扣。

民生证券也表示，尽管QE能缓解各国债务压力，提振市场偏好，但欧元区内在失衡的矛盾还将继续拖累欧元区复苏。

人民币仍将趋于稳定 外资流入或利好A股

中信证券表示，欧元在美元指数中占比58%，欧元贬值将产生“翘翘板效应”，撬动美元指数上升，预计2015年美元指数提升10个点，接近100左右。未来欧元区仍有风险点，看好金融属性强、兼具避险需求的黄金，而与实体需求相关的大宗商品价格仍将维持弱势格局。

宏源证券强调，从国际资本流动来说，QE释放的流动性有望溢出到中国，这有助于人民币汇率稳定，对冲因欧元贬值带动美元升值对人民币汇率的不利影响。

国泰君安认为，人民币避风港效应渐渐加强。（1）各国央行竞相宽松，而中国央行有意维稳人民币，人民币已成为仅次于美国的“第二强”货币；（2）人民币汇率走强不利出口，并和原油价格下跌引起输入性通货紧缩压力加大，央行进一步宽松可能性增加；（3）尽管四季度特别是12月资金大幅流出，但后续将因人民币持续强势有所改善。

他们还表示，欧版QE也会利好A股，仍需留意监管层洒水降温。新一轮牛市的一个特点是杠杆交易，出现急涨急跌行情。在这种情况下，外资的流入会进一步加大A股市场的波动性。在牛市主旋律下，还需要投资者留意监管层的洒水降温。

中国出口短期将受损 未来宽松空间巨大

民生证券认为，欧央行压低欧元汇率导致全球竞争性贬值愈演愈烈，人民币汇率弹性不足的情况下，实际有效汇率过于坚挺将损及出口，不利于国内经济的复苏。

海通证券表示，欧央行QE有望提振投资者情绪，促使欧元进一步贬值。而对中国的借鉴意义在于，随着人口老龄化出现，零利率正在全球大规模蔓延。为应对通缩风险的加剧以及经济增长压力，我国央行未来货币放松空间巨大。

宏源证券总结道，从出口来说，短期内人民币对欧元区的实际有效汇率将被动升值，对我国出口不利，长期看若欧洲经济有所复苏也将从外贸渠道利好中国出口；最后，需要注意的是，在全球性通缩风险的背景下，以欧央行为首的央行纷纷QE或降息，美国加息的预期也暂时降温，我国货币政策的放松具备了较好的外围环境，我们认为降准操作短期内仍将被定向操作和结构性工具替代，但在基本面下行风险较大和资本市场金融风险得到较好控制的情况下，宜利用良好时间窗口进一步降息。