付彪:降息周期到来为时尚早 定向宽松仍为主基调

网易财经1月9日讯 2014年11月21日央行意外宣布降息，此后业内纷纷预测中国即将进入降息周期。2014年已经过去，2015年央行是否会如外界所预期的采用宽松的货币政策——降准、降息呢？

首先从宏观经济来讲，中国正处于经济结构调整期，一方面要压缩多余、落后产能；另一方面积极培育新兴产业以形成新的经济增长点。但目前，经济结构调整还有很长的路要走，传统产业占据着GDP的主体地位，而新兴产业产值也不足以形成支柱产业，依然需要成长壮大，这也是今年央行一直都在采取定向宽松的原因，一方面要在资金上给予新兴产业支持，另一方面也是对落后产能收紧流动性。

但2014中国经济放缓明显，经济数据全面恶化，CPI先行指标PPI全年负增长，通货紧缩迹象日趋明显，完成全年GDP增长目标难度加大，同时全球主要经济体除美国外，纷纷推行货币宽松政策，人民币对欧元、日元汇率上升，进一步对我国出口形成冲击。内外因素同时叠加，央行为刺激中国经济，大幅降息40个基点。

业内普遍预计2015年中国经济增速会再下一个台阶，这也是“降息论”支持者的主要依据，但是实际上2014年除了出现季节性货币紧张状况外，中国货币环境基本维持宽松，可是资金却没有流入政府所期望的新兴产业，中小企业融资成本仍然较高，银行依然倾向给国企或大型企业提供低息贷款。实际上，以前央行所采用的定向货币调节措施较为符合中国现今经济状况，但是经济机构的调整需要时间，尤其是中国在错过了金融危机后的最佳良机后，去产能、去杠杆的难度较大。

2015年，中国既要继续发挥市场的基础性调节作用，进行经济转型，又要保持宏观经济的稳定，因此央行奉行的货币政策选择就处于一个两难的位置，一方面是面对转型的阵痛、宏观经济下行的压力，另一方面是较为宽松货币政策下，资金却不愿进入实体经济的难题。理论上来讲，目前宏观经济数据给央行提供了很大的可操作余地，但长期看，中国经济增长转型升级是不可改变的现实，因此现在就下结论中国的降息周期已经到来为时过早，预计2015年央行将更多采用公开市场操作手段调节短期货币流动性，同时也将继续延续去年的定向调节货币政策。（付彪）