葵花药业等3新股12月30日上市定位分析

网易财经12月29日讯 根据安排，葵花药业、中矿资源、南威软件三家公司于12月30日（周二）挂牌上市交易。其中葵花药业、中矿资源将登陆深交所，南威软件登陆上交所。

葵花药业上市定位分析

【公司简介】

葵花药业集团股份有限公司简称“葵花药业”，证券代码“002737”。公司人民币普通股股份总数为146，000，000股，其中首次公开发行的36，500，000股股票自上市之日起开始于深交所上市交易。

花药业集团股份有限公司主营业务为各类中成药、化学药品（包括生物制药）的研发、生产和销售。本次发行后总股本将达到1.46亿股，本次发行募集资金将用于五常葵花片剂、胶囊剂、 颗粒剂、口服液扩产项目、重庆公司“退城入园 ”搬迁扩建项目、伊春公司扩产改造项目、佳木斯公司异地建设项目、唐山公司现代生物制药项目、研发中心项目、营销网络中心建设项目和补充流动资金，投资总额12.49亿元。

【基本信息】

股票代码 002737 股票简称 葵花药业

申购代码 002737 上市地点 深圳证券交易所

发行价格(元/股) 36.53 发行市盈率 22.97

市盈率参考行业 医药制造业参考行业市盈率 41.91

发行面值(元) 1实际募集资金总额(亿元) 13.33

网上发行日期 2014-12-18 (周四) 网下配售日期 2014-12-18

网上发行数量(股) 32,850,000 网下配售数量(股) 3,650,000.00

老股转让数量(股) 回拨数量(股) 18,250,000.00

申购数量上限(股) 14500.00 总发行数量(股) 36,500,000

顶格申购需配市值(万元) 市值确认日 T-2日(T:网上申购日)

【券商估值】

国泰君安：葵花药业合理估值区间为21-23倍PE

公司产品覆盖消化系统、儿科、呼吸感冒、妇科、风湿骨病、心脑血管六大用药领域，其中妇儿专科用药市场潜力巨大，公司竞争优势突出，有望保持快速增长。

投资要点：

建议合理定价区间 48.30-52.90 元，对应 2015 年 21-23 倍 PE。我们预计公司2014-2016 年净利润2.96、3.36、3.75 亿，对应EPS（按发行3650 万股计算）2.02、2.30、2.57 元。参考A 股可比中成药上市公司，2015 年PE 均值22X，给予公司合理估值2015PE 21-23X，对应合理价格区间48.3-52.9 元。考虑到公司不进行老股转让，不超募，发行价=（募集资金+发行费用）/发行数量，对应发行价36.54 元。

产品线丰富，渠道及终端力强。公司产品线覆盖消化系统、儿科、呼吸感冒、妇科、风湿骨病、心脑血管六大用药领域，拥有15 个剂型722 个品种，其中1 个国家中药保护品种，12 个独家品种。公司下设7 个销售事业部，已建180 支销售团队，与全国近800 家医药流通企业稳定合作，覆盖近4400 家临床医院，约30 万家药品零售终端、乡镇医院。2013 年收入21.8 亿，未来随着一线产品深度营销，二线产品依靠渠道及终端优势不断上量，公司有望保持稳定增长。

妇儿专科用药市场潜力大，公司竞争优势突出。近年来，国家越来越重视妇儿专科用药领域，2012 新版基药目录新增妇儿科中成药品种幅度大；2014 年5 月21 日， 六部委联合印发《关于保障儿童用药的若干意见》鼓励支持儿童专科用药发展。公司主打独家产品康妇消炎栓、小儿肺热咳喘口服液销售均过2 亿，后续产品储备丰富，有望分享行业快速增长盛宴，在专科领域形成明显的竞争优势。

募投项目扩大一线产品产能，完善二线产品梯队。此次公司计划募集资金12.5 亿，主要投资于各生产型子公司，增加一线产品产能，完善二线产品梯队，培育新的利润增长点；同时新建研发中心项目，拟在北京、上海、广州、武汉、西安建立销售中心，加强研发创新能力，完善营销网络，助力公司持续稳定发展。

风险提示：原材料成本上升风险；产品降价风险；市场竞争激烈风险。

兴业证券：葵花药业合理价格为36-46元

葵花药业以中成药、化学药的研发、生产、销售为主、产品涵盖消化道、儿科、呼吸感冒、妇科等用药领域。

儿科用药为公司规模第一的品类：其2013 年的收入规模为8.97 亿，收入贡献比约为41%，其中三大核心产品占比超过60%，新老产品齐发力造就儿科用药历史20%的复合增速。未来伴随新产品的不断上市，公司儿科类用药有望稳定快速增长。

消化道及妇科类用药为公司规模第二及第三的品类：其2013 年的收入规模分别为5.91 亿及1.17 亿，收入贡献比分别为27%及6%，未来伴随新产品的推出，将为其带来新的增长动力。

儿科用药市场开发尚不充分、市场空间巨大：儿科用药市场规模预计超过400 亿，伴随国家对儿童用药政策鼓励的推进，其有望继续保持较快增长。

消化道用药市场规模大、肝病及胃肠道用药是核心

估值及投资建议。我们预测公司2014-2016 年EPS（按发行后总股本14600万股计算）分别为2.00、2.43 及2.92 元，预计公司未来在核心品种保持稳定增长、新产品不断上市、销售网络进一步成熟的情况下，业绩有望保持稳定增长。综合考虑公司发行股本与募集资金情况，预计发行价约36.42元/股，参考可比公司的估值水平，我们认为可给予公司2014 年18-23 倍PE，预计每股的合理价值在36-46 元，建议在此区间申购。

风险提示。1）、公司主要中药材价格上升；2）、主打产品增长低于预期；3）、新产品推出低于预期；4）、产品降价风险。

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