标普将佳兆业列入负面观察名单 看空销售前景

香港，2014年12月24日—标准普尔评级服务今日宣布，将中国房地产开发商佳兆业集团控股有限公司（佳兆业集团）“BB-”的长期企业信用评级和“cnBB+”的大中华区信用评级体系长期评级列入负面信用观察名单。我们也将该公司未偿付的优先无抵押票据“BB-”的长期债务评级和“cnBB+”的大中华区信用评级体系长期债务评级列入负面信用观察名单。

我们将上述评级列入负面信用观察名单，以反映佳兆业集团深圳若干个项目被政府限制销售后，其2015年销售前景和融资能力可能变差的风险。关于深圳市政府何时会取消上述销售限制，目前仍缺乏可预见性。目前也不清楚限制销售的原因。

我们认为，对佳兆业集团深圳四个预售项目的销售限制可能显著削弱该公司未来12个月的销售前景。佳兆业集团预计2014和2015年其在本地深圳市场的项目将贡献超过20%的总销售额。当前我们未看到任何迹象显示深圳市政府的销售限制将在其他城市再现。

佳兆业集团2015年的合同销售和现金流入可能大幅低于我们基准情景预期的320-330亿元人民币。这可能削弱该公司主要信用指标和流动性状况。在佳兆业集团的房地产销售构成中，一线城市深圳（平均售价高）的项目利润率最高。

此外，深圳市政府对佳兆业集团相关审批的暂停将拖延该公司深圳的项目建设和开发，包括当前土地储备的开发以及旧城改造项目有关的新土地收购。我们认为，上述影响或将在长期内拖慢该公司的增长，并削弱其信用状况。

我们认为，若销售前景变差，佳兆业集团的融资能力可能也会下降。该公司的融资渠道可能变窄，融资成本可能上升。截止2014年6月30日，该公司存在短期债务约60亿元人民币，而不受限制的现金为93.8亿元。

2014年11月28日和12月15日，佳兆业集团公布，深圳市政府对其深圳地区总计四个项目实施销售限制。佳兆业集团已向政府询问限制销售的原因，但目前还未得到正式的答复。

我们预计，在获得何时销售限制可能解除，以及限制销售对佳兆业集团销售预期和信用状况的影响的更多信息后，将对上述信用观察作出决议。

若我们认为销售限制将在较长时期内显著削弱佳兆业集团的销售前景和声誉，以致其信用状况（包括融资能力和流动性状况）明显恶化，我们可能下调其评级。若销售限制与负面的公司发展相关，我们也可能下调其评级，而且下调级数可能超过一级，取决于具体的影响程度。

若政府取消销售限制，佳兆业集团维持其销售执行和融资能力，并且我们认为销售限制未对公司信用状况产生重大影响，我们可能确认评级，维持稳定展望。