国海富兰克林：A股短期调整不改长期趋势

今日市场经历了喜极而悲一幕，从昨日突破3000点，到今日大跌超过5%，A股如同上演了过山车般的惊心动魄。截至今日收盘，上证综指收盘报2856.27点，跌幅为5.43%，深成指数收盘报10116.49点，跌幅为4.15%。值得关注的是，近期A股成交量持续放大，今日两市成交量再创新高。沪市成交7993.61亿元，深市成交4731.33亿元，两市共成交1.27万亿元。从盘面上看，除中韩自贸及采掘服务板块外全线下跌，银行、军工、保险、卫星导航、国产软件、计算机应用、人脑工程等板块跌幅居前。

我们认为，今日市场的大跌主要为前期急涨过快后的短期调整，尤其券商金融等板块在发生“虹吸式”暴涨之后，面临较大的获利回吐和调整压力。致使今日暴跌的诱因可能还有以下几点：

1、中证登紧急发文，债市黑天鹅或引发城投债下跌风险。

中证登昨日宣布，为避免回购质押库出现系统性风险，从即日起不仅暂不受理新增企业债券回购的资格申请，同时也针对即将出炉的地方政府性债务甄别清理结果，拟对风险较大的已入库企业债采取压缩清理措施。这则突袭的通知或为债市“黑天鹅”。新规直接后果或令托管在交易所不符合条件的企业债券质押资格消失，不少不符条件企业债券将面临清理，引发去杠杆连锁反应。

2、融资做多盘翻倍增长，短期套利出逃风险骤增。

数据显示，截止上周四两市融资融券余额已经达到8810.33亿元，较年初大幅增长1.5倍有余。而从8月份以来伴随着券商、银行、保险、地产，直至近期的两桶油等权重板块的轮番疯长，融资融券更是进入了加速上涨通道，上周仅仅截止上周四的四个交易日就增加了550多亿，远远超过了此前一个月的增幅。短期融资做多气氛已经严重过热，随时可能转而大幅获利出逃。而周末消息称，融资融券业务管理办法及相关业务规则修订已经获监管层内部通过，开户门槛将调低，并且允许合约展期。利好出尽为利空，此消息短期内或将加速融资获利盘出逃。

总体而言，我们认为，市场近期急涨较快，导致风险加剧及波动加大。但中长期来看，市场上涨的核心驱动因素没有改变。本轮上涨的核心因素是流动性，尤其是政策与流动性的共振，击退了基本面下滑对市场的不良影响，带来大盘点位不断攀升，成交量创历史新高。预计明年3月份两会之前市场不会有大的利空因素，短期情绪仍以乐观为主。此外，中央经济工作会议召开在即，改革催化剂会不断发酵，主题投资热情仍会继续升温。预计未来货币政策宽松趋势仍将延续，市场反弹核心逻辑“系统性风险降低+流动性改善”不变。

展望未来，我们认为对市场中期趋势真正有冲击的因素为通缩风险，观察时点在明年一二季度。行业板块方面，继续看好低估值蓝筹板块，主题方面关注土地改革以及京津冀、重点关注天津板块。

旗下基金近期股债双收，多只产品最近一个月收益率在同类排名前TOP10％，尤其旗下国富研究精选、国富沪深300、国富成长动力等基金最近一个月涨幅超过20％，建议投资者适当关注。