汇丰晋信李元博：利率下行带来A股牛市

汇丰晋信科技先锋基金  基金经理 李元博

Q： 11月PMI数据创9个月新低，您如何解读这一数据？近几个月来强劲的市场和疲弱的经济形成了鲜明反差，请问这背后有何逻辑？未来经济是否会进一步走弱？是否会最终拖累大盘？

A： PMI数据反映了中国经济“新常态”，而PMI的低迷可能要持续较长时间。同时，中央并没有盲目上马大量的扩产能项目，基础设施建设也有序推进，并积极寻找国内过剩产能的新出口，比如高铁出口、“一带一路”建设。体现出的经济智慧是：用国内适当的投资给经济托底，在宏观经济稳健的大环境下积极进行经济结构的改革。

股市与经济数据形成强烈反差，我们认为有两方面的因素。第一是资金利率下行带来股票价值的整体提升，第二是自上而下推进的国企改革带来的制度性红利。随着中央开始限制地方政府继续大量的平台贷、房地产市场整体性供求改变、降息动作等，资金利率今年以来呈现持续下降态势，这带来了资金向股市的趋势性流动。我们认为这种趋势在2015年仍然会继续。

所以，未来的经济数据是否好转，并不会改变股市向上的态势。同时我们也认为 ，经济数据不会大幅低于预期。

Q：11月末央行突然降息，您觉得降息将对哪些行业形成利好，未来利率或存款准备金率还会进一步下调吗？下调的空间有多大？

A：降息最大的利好是银行，因为银行长期以来的估值很低，是市场担心来自地方政府的表外贷款违约风险会严重影响到银行的资产负债表。而降息后这个风险获得了一定程度的释放，直接利好的是银行。

未来降息、降准的动作可能有，但我们认为节奏不会很快。从央行的货币政策来看，一直是稳健的货币政策，至少等这一轮降息之后的效果观察后才会有后续政策的推出。

Q：四季度以来，成长股走势明显落后于大盘蓝筹，但科技基金在同类基金的排名始终维持在前1/4区间，请问您是如何“逆势”取得如此优异业绩的？

A：我们认为，此轮的上涨是稳健货币政策下全社会资金利率下行所带来的，理论上对所有的板块都会产生积极的影响，不会产生“此消彼长”的影响，因此无论蓝筹股还是成长股都将受益。中央对目前我国经济的定调是“新常态”+“结构调整”，而科技创新是经济结构调整中重要的，会长期存在结构性的机会。

我们看好的方向包括了农业信息化、互联网金融、指纹识别、传感器及物联网应用。科技创新类的个股会在2015年出现持续性的机会。

Q：近期监管层开始放开宽带接入市场，允许民营资本进入，请问此举会对哪些行业产生影响？

A：监管层放宽民资进入宽带接入的市场，短期看是在通信基础设施建设领域引入了竞争，长期看会降低通信基础设施的成本，利好于整个信息消费行业。因为信息消费行业的基础成本是宽带的接入费用、数据流量的基础费用，引入竞争机制会降低上述的各项费用，利好整个行业。

Q：对接下来的市场走势您有何看法？看好哪些行业？为什么？能否谈一下接下来对科技基金在仓位和行业上的调整？

A：对于后市，我们维持整体看好的判断。券商受益于市场交易量持续放大带来的融资融券和经纪业务利润超预期，同时券商业务的多元化会增强券商的盈利多元性和众多新的业绩增长点。农业信息化受益于土地改革的推进，我国的农业规模化、现代化是未来发展的必经之路，基于现在信息化程度相当低，未来对信息化方面的需求空间巨大。互联网金融中央是持鼓励的态度，目前受到政策监管力度较小，未来很有可能成为中小企业、个人信贷的主要力量，其中孕育大量的盈利模式和巨大的盈利空间。上述行业都是我们比较看好的行业。

科技基金属于风格类基金，绝大多数的仓位集中配置在科技创新类股票中。科技基金将基于对后市的判断，选择适合的仓位进行运作。