8月数据透心凉 专家争议：放松存贷比还是降息

网易财经9月16日讯 交行与汇丰银行今日在京举办战略合作十周年交流会，就双方战略合作和中国经济金融等问题与网易财经在内的媒体进行了沟通。

交流会上，交行首席经济学家连平和汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌一致认为，8月份中国的宏观经济数据显著低于市场预期，尤其是工业增加值仅增长6.9%，创下2008年来新低，出乎意料的差。但就这些低迷经济数据给出的药房，两位经济学家却并不相同：连平认为当前降准降息必要性不大，而应放宽存贷比限制；屈宏斌则认为降低无风险利率时不我待，应尽快降息。

连平认为，8月经济数据的主要问题是投资下滑超出预期，背后的因素主要有四个：一是房地产投资增速剧烈下滑，从年初的20%降到13.2%；二是新开工投资明显减少；三是PPI连续30个月负增长，企业对未来投资信心持续下降；四是金融融资出现梗阻，实体经济融资利率仍然高企。从中期看，中国经济正处在寻找潜在增长水平的过程中。

不过，他也认为中国经济也存在积极因素，比如出口就表现平稳，虽然上半年对GDP是负面拉动因素，但下半年预计对GDP会有0.5个点的正面贡献。此外，消费也表现平稳，前期的微刺激政策在未来会逐步体现出效果。房地产投资方面，他认为关键问题是房地产成交量，房价小幅下跌反而问题不大。三、四季度房地产投资不会继续下滑，会维持13%左右的增速。因此，他认为今年中国经济不会硬着陆，全年GDP增长会在7.4%的水平。

屈宏斌认为，8月经济数据显著低于市场预期，实际上已有先兆，比如7月信贷数据就下滑的非常明显，汇丰PMI也显示实体经济压力较大。他认为现在的这种经济的剧烈波幅并不正常，下行压力不可低估。他相信政策有调整空间，应发挥灵活性适当调整。

从该行调研的中小企业来看，当前主要有两大问题：一是需求不足；二是成本高企，尤其是资金成本。屈宏斌认为，中国实体经济的内生增长并未因两轮半的微刺激获得改善，而当前无风险利率仍然太高。中国的国民储蓄率为GDP一半，每年新增5万亿美元的储蓄，但企业得到的利率仍然非常高，需要大力降低融资成本。

至于如何降低融资成本，屈宏斌对抵押补充贷款（PSL）等定向流动性工具并不看好，他认为这是将简单的问题复杂化，他建议直接降息。如果政策适时调整的话，全年GDP增长有望达到7.4%。对于房地产问题，屈宏斌并未给出明确观点，但他认为中国目前的状况无法承受房地产市场硬着陆，他所指的硬着陆是成交量连续12个月维持20%的降幅。

连平对解决融资成本高企的问题给出了另一幅药方，他认为融资利率的问题是结构性的而不是总量的。目前降息可以起到提振信心的作用，但实际上银行放贷面临的最大梗阻是存贷比监管。虽然银监会前期已放松了存贷比限制，但从实际情况看，活期存款增速仍在下降，因此政策仍有调整空间。

交行董事长牛锡明与汇丰集团行政总裁欧智华出席了今天的交流会，双方计划在支持中国境外投资、人民币走出去、中国开放资本账户等方面加强合作。汇丰还表示，尽管一些外资银行已收缩在华投资，但该集团不会减少在中国、尤其是在交行的投资。