10万亿社会融资流向调查：信托资金不愿去山西

钱多，还是钱少，这是个伪命题。

有人找不到项目投资，但更多的人急缺资金。地方债务偿还压力剧增、土地出让金大幅缩水、影子银行遭重拳整治等，这一系列宏观经济背景，无疑都让各地方着急着四处筹钱。

央行发了这么多钞票，究竟去了哪儿？

综合中国人民银行自今年2月以来陆续发布的2013年、2014年1-5月以及2014年上半年地区社会融资规模统计数据，21世纪经济报道记者进行了大量的数据比较和演算，引入了直接融资比例、社会融资规模与国内生产总值比例等多个指标，试图用数据来展现全国的资金部局和流向。

21世纪经济报道记者统计发现，上半年10万亿左右社会融资规模中，增速低迷的东部地区比重进一步降至52.2%，资金更多开始流向中部、西部。

在表外融资占比方面，上海以41.21%的比重跃居全国第一位，紧随其后的是山东、青海、重庆和江苏。“与去年相比，表外融资规模的比重虽然有一定程度下降，但是大多地区仍处于较高的水平。”一位地方银监局人士向记者分析。

表外融资收缩的同时，各省的人民币贷款规模占比开始回升。不过宁夏等6个省对人民币贷款的依赖程度高达70%以上，表明这些地方依然属于融资结构失衡、融资手段较为单一。

另外，社会融资规模与国内生产总值之间的比例，在一定程度上反映出资金周转速度，而有的地方由于固定资产投资增速太快，上半年该比例最高达到了94.67%。“周转速度下降，主要包括资金过多沉淀在基础设施领域等4个原因，并且每个省市的原因也不尽相同。”上述人士表示。

信托资金逃离山西

对于信托资金来说，山西、甘肃和福建显然是3个最不愿意去的地方，它们上半年的信托贷款规模分别为-47亿、-143亿元和-1086亿元。“当地经济增长潜力如果面临很大不确定性，信托资金就会远离，比如有的信托公司已经撤了太原的业务团队。”

在上半年，国务院、央行和银监会等接连重拳出击治理影子银行体系，从整体上看表外融资规模占比迅速下降。委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票三项总和与当期社会融资规模的比重已经降至25%。

而2013年的表外融资增长较快。委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票占同期社会融资规模比重较上年提高7.0 个百分点，达到29.6%，成为仅次于人民币贷款的重要融资渠道。同时部分财务软约束和宏观调控限制的行业和领域通过表外渠道吸收资金，也推高了融资成本。

并且从今年1季度和2季度的环比数据看，委托贷款、信托和未贴现银行承兑汇票的规模都在环比降低，其中仅委托贷款就减少了973亿元，未贴现银行承兑汇票降低的幅度更是高达3363亿元。从比重来看，1季度仍在28%高位，2季度已经降至22%。

分区域看，在2013年，表外融资占比最大的是东部、中部，都达到30.1%，西部和东北地区分别是28.4%和28.9%。到了上半年，东部的表外融资比例降至26%，中部则是26.53%，西部为22.36%，东北地区为22.15%。

这些特征在社会融资总规模的“老大”们身上最为明显。江苏的社会融资规模在2季度比1季度环比减少1123亿元，山东则环比减少1612亿元。然而在2季度，江苏的人民币贷款还增加了160亿元，但是未贴现银行承兑汇票却大幅减少1041亿元，委托贷款也减少185亿元。

湖北也是如此，21世纪经济报道记者获悉，在2013年湖北的社会融资规模6114亿元。其中银行贷款只有 2866亿元，占重为46.88%，同比减少10.12个百分点，并且首度降至50%以下；委托贷款、信托贷款、股票融资等非表内融资，占比高达53.12%，影子银行扮演了重要角色。

湖北省金融办副主任胡俊明最近则透露，该省目前银行贷款、表外融资和直接融资的比例，大致是5：4：1。以信托为例，截至2013年底，湖北的信托贷款规模达到1096亿元，占比达到18%；而在今年上半年，这两个数字分别下降到680亿元和16%。胡俊明表示，从后期看，该省表外融资的增长空间有限。

21世纪经济报道记者统计，上半年委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票三项占社会融资规模比重最大的前5位分别是：上海（41.21%）、山东（38.82%）、青海（38.69%）、重庆（37.32%）和江苏（37.56%）。

上述监管人士称，青海基数较低，对全国性影响并不大，西部中仅重庆对金融工具运用的意识达到了东部的水平。另外上海的表外融资规模占比最大，是因为其金融市场发达，并且很多企业、金融机构都在上海设立了窗口，估计其中很大部分资金都会流向其它的省市。

有趣的是，对于信托资金来说，山西、甘肃和福建显然是3个最不愿意去的地方，它们上半年的信托贷款规模分别为-47亿、-143亿元和-1086亿元。“央行的口径包括集合和单一，首先当地的经济增长潜力如果面临很大不确定性，信托资金也会远离，比如有的信托公司已经撤了太原的业务团队。”上海一位信托研究员分析。

从去年以来，以矿产能源为主导产业的山西，就接连成为信托公司的噩梦，中诚信托和吉林信托等相关的产品接连陷入兑付危机。“另外，外地信托公司进入福建、甘肃两地的并不算多，尤其甘肃在产业、资源上并无明显优势。”上述研究员说。

6省区高度依赖人民币贷款

有意思的是，在2013年，全国人民币贷款占同期社会融资规模比重为51.4%，为历年来历史最低水平。中部和东北甚至下降4和5.1个百分点。但在今年上半年，这一趋势又有逆转。“因为今年上半年表外融资受到监管的多重限制，资金开始转回表内贷款。”

区域融资不平衡在2013年曾经一度得到改善。去年东部地区社会融资规模占各地区社会融资规模的52.2%，较上年下降2.1 个百分点；中部为17.6%、西部为23.3%和东北地区则是6.9%，占比则分别上升1.0、0.5 和0.6 个百分点。

在2014年上半年，东部地区为5.19万亿元，占比51.69%；中部为1.8万亿，占比17.93%；西部为2.37万亿，占比23.61%；东北地区为0.67万亿，占比6.67%。与去年各地区所抢到的“蛋糕”相比，区域融资不平衡得到继续改善：东部继续下降，中部和东部则是小幅上升。但是东北地区表现不佳，在低基数上仍然继续下降。

事实上，上述区域融资结构的变化，与同期的全国GDP增速表现也相吻合。譬如在上半年东北地区经济下行压力较大，黑龙江4.8%的增速再度垫底，辽宁、吉林分别从一季度的7.4%、7%回落到上半年的7.2%、6.8%。与其他省市相比，三省的GDP增速都在末尾的倒数6名以内。

主要原因是东北地区的产业结构以重化工业、能源产业为主导，在目前调整结构、转变经济增长方式的宏观经济背景下，经济增长的动力更加艰难。另外从2季度的社会融资规模环比变动情况看，东北地区则是减少733亿元；东部减少5096亿元；中部减少206亿元；西部地区则增加49亿元。