万洲国际再招股 估值较国际同业低

据信报报道，港股重现活力，恒指创近3年新高，市场气氛好转，并再度出现大型IPO活动，焦点之一是卷土重来的万洲国际(00288)。万洲国际是全球最大的猪肉食品企业及肉制品企业，旗下公司还包括双汇集团及美国史密斯菲尔德（Smithfield Foods）；这两家公司更分别获《财富》杂志评选为中国500强和美国500强公司，实力可见一斑。

万洲国际产品营销全球，市场份额在中国、美国和欧洲部分主要市场排名第一，有利产品议价能力，提升毛利率及收入。同时，这亦是万洲国际与香港上市猪 肉股的最大差异，原因是香港上市的同业，她们的核心市场主力在内地，而万洲国际业务不限于中国，而且更可利用双汇集团和美国史密斯菲尔德在中美两地的优势，由双方技术和贸易人员组成的供应链整合团队，在全球范围内寻找采购资源，利用巨大的采购量提高议价能力和降低成本，减少对中国市场的过份依赖，降低风 险。

预测市盈率11.5倍

万洲国际是次卷土重来，不但降低了集资额，估值亦变得吸引；以招股价6.2元计算，相当于2014年预测市盈率11.5倍，估值较不少海外同业，如 Hormel Foods、Itoham Foods 及NH Foods 等吸引，他们平均市盈率分别为 23倍、20倍及17倍。

万洲国际在招股书披露，截至2014年首季业绩，未经审核纯利为4.07亿美元，较去年同期的1.25亿美元上升 2.256倍。期内，万洲国际的股东回报率 (ROE)为15%，表现与外国同业如TysonFoods，以及日本上市公司Itoham Foods 及NHFoods的表现更佳。

再者，随着2014年首季度业绩向好，收购的协同效益将逐步展现，盈利能力逐步加强，加上公司承诺日后派息将不少于纯利30%，也增加了股份吸引力，进可攻、退可守，值得支持。

岑智勇

汇业证券策略师 (APR850)