民生宏观：改革是降低融资成本的唯一出路

7月23日，李克强总理主持召开国务院常务会，部署多措并举缓解企业融资成本高问题，审议通过《企业信息公示暂行条例（草案）》，推动构建公平竞争市场环境。

1、经济下行风险缓解，下半年改革明显加速。二季度经济企稳回升，随着“宽财政+宽货币”的政策逐步发挥实效，下半年经济下行风险有限。这种情况下，进入下半年之后，促改革在政策执行中的权重明显提升、速度明显加快。6月30日政治局会议以来，财税改革总体方案、户籍改革、国企改革试点等措施陆续落地，未来京津冀规划、金融改革等重点改革措施也将跟进落实。

2、宽货币不能解决内生性的融资难问题。中国储蓄率趋于下降、融资需求在债务滚动和行政压力之下居高不下，再加上国际利率中枢抬升、资本流入放缓等因素的作用，国内利率中枢面临中长期上行压力。宽货币治标不治本，反而会进一步推升债务滚动需求，因此李总理反复强调不会搞“大水漫灌”，本次常务会再次强调“继续坚持稳健的货币政策，保持信贷总量合理增长”，未来货币政策仍将以总量稳定、定向宽松、结构优化为主。

3、“促改革、调结构”是降低融资成本的唯一出路。必须通过供给端的“促改革、调结构”来从根本上解决融资难困境。促改革的核心是打破供给瓶颈。加快行政管理体制改革，放松管制，松绑激活；加快财税体制改革，完善公共融资渠道，减少对私人部门的挤出效应；加快国企改革，积极发展混合所有制，让经济增长真正转化成企业和居民的财富增长；加快金融改革，完善国内储蓄向投资的转化渠道；加快人口和户籍政策调整，延缓人口老龄化和储蓄率的下降。调结构的核心是盘活存量资金。前期的大规模刺激政策导致债务负担骤增，产能过剩压力巨大。这不仅推高了企业的财务费用，吞噬了企业利润空间，而且还挤出了新经济、新产业的可用资金，不利于结构优化。