标普：北京地铁回报率不及港铁10% 票价应上调

网易财经6月25日讯 今日，标准普尔在电话会议中称，北京地铁投资回报率仅有0.7%，还不及港铁的10%，中国内地应当对地铁采取更加透明灵活的弹性票价机制，同时拓宽融资渠道，从而收回营运成本，纾解地方和中央政府的财政压力。

数据显示，2013-2035年，北京市政府预计每年将给予城市轨道交通155亿元专项资金，其中20亿用于补贴地铁运营损失，这对处在房地产行业调整期的政府造成了很大的支出压力。根据最近对北京市政府的审计报告，截至2013年6月北京市政府承担的轨道交通相关债务达1519亿元人民币，占到市政府总债务的20%左右。

标普主管亚太区企业评级的董事吕岚表示，地铁作为公共产品，票价常年维持在过低水平，比如北京地铁票价仅仅定在2元通行全城，因而盈利水平很难覆盖运营成本。目前北京市基础设施投资有限公司（京投）的票款收入仅占总收入的30-40%，资本回报率仅为0.7%，债务与EBITDA利润之比高居120.7。

吕岚认为，透明灵活的弹性票价机制是内地地铁的大势所趋，目前北京已经开始考虑票价调升，以摆脱沉重的财政负担，但这显然是难以一蹴而就的。

相比内地，港铁公司的融资方式更为多元化。吕岚介绍，首先港铁会根据生产力发展、通胀水平和居民可支配收入对票价作相应调整，因此地铁运营支出可以被票款完全覆盖。其次作为香港最大的土地储备商，港铁将土地开发运营工作交给专业开发商而坐享分红，每年能获得30-40亿的地产收入。据了解，港铁的投资回报率高达8%，是京投的11倍之多，债务与EBITDA利润之比仅仅是1.4，这一比率是京投的1/86。

标普主管主权及国际公共产业评级的董事钟良认为，内地可以从中借鉴，有实力的地方政府可以在开发区兴建地铁，通过超前发展基础设施来发展沿线房地产，从而创造土地出让收益，带动就业和创造经济效益，转而反哺地铁公司。当然地铁建设属于高风险投入，地方政府需要谨慎考虑。

除了票价机制调整和沿线地产开发，吕岚认为地铁融资还存在另外三种途径——利用公私合营的模式（PPP）吸收社会或个人资本，利用地铁零售和广告等方式取得物业收入，利用海外股权和债权融资取得运营现金流。目前，京投公司已经开展了相关有益实践，于2014年3月在海外发行3亿美元优先无抵押票据，成为内地首家在海外债券市场融资的地铁公司，同时与私营投资者合作，进行部分地铁线路建设和运营。这可能会引起其他地铁公司的效仿。（周炎炎）