首只横琴概念股拟香港上市 多项风险因素惹关注

网易财经6月10日讯 首只横琴概念股即将赴港上市。由珠海市政府控股的国企珠海大横琴近日公布初步招股文件，显示其将把集资额的80%用于5个指定区域的征地和基础设施建设，其余20%将用作偿还银行借款和维持公司日常运营资金。另外，集团还披露了多项风险因素，除了其业务受制于政府的决策，公司去年的贸易应收账款周转日期长达1年多，近年的经营现金流也出现负数。

珠海大横琴的控股股东大横琴投资，由珠海市政府国资委于2009年成立。集团拥有横琴逾19.7平方千米土地的独家一级开发权，其中该公司在横琴的可开发面积为13.8平方千米，占横琴可开发总面积的49.4%。公司预计有关土地可产生1.48万平方千米的可出让总建筑面积，料在2022年前后完成。

从公司的基本面来看，集团的主营业务包括土地一级开发及建设管理业务，收益主要来自横琴国土局通过拍卖、招标等程序出让土地所得的款项。集团的两项业务分别占其2013年总收入的91.9%及8.1%，2012及2013年的盈利分别为1.61亿元（人民币，下同）及2.09 亿元；毛利率为分别为52.6%及50.7%，净利润率也分别达到约30%及22.2%。

公司没有披露具体的集资额和上市时间表，上市的保荐人是中银国际和花旗。根据初步的招股资料，公司拟将全球集资额所得的80%用于口岸服务区、综合服务区、高新技术产业区等基建工程。

另外，集资额的10%将用作建设管理业务和公司的日常运营资金，剩下的10%将用于偿还银行贷款。根据2013年年底的数字，集团今年内到期的借款款项达到3.22亿元（人民币，下同），五年内到期的借款则达到22.7亿元。

公司的现金流情况值得留意。2011年和2013年公司的经营现金流分别为流出5.3亿元和3.5亿元，去年的投资活动现金流也录得3.2亿元净流出。

另外，公司2011至2013年的贸易应收款项馀款分别为10.9亿、10.1亿元及13.02亿元，平均周转日数2011年高达1300多日，随后虽然逐渐好转，但去年仍高达447日。公司亦坦言，大量的贸易应收款项余款及较长的收款周期可能造成集团运营现金流紧张，迫使公司寻求更多的银行借款，为项目开发及日常业务经营提供资金，从而对公司业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

另外，虽然公司背靠政府，但公司也表示其业务开发等多方面受各级政府的决策和行为影响，政府的决策或和公司的经济利益不一致；集团也不能控制土地的开发和出让时间和频率，而要由横琴国土局全权决定。另外，横琴国土局可以全权决定出让土地使用权的基准价和起拍价等，决策过程中可无需考虑集团在开发土地过程中所产生的开支，令集团的收入和经营业绩增添不确定因素。

耀才证券研究部经理陈伟聪向网易财经表示，香港的投资者近期对新股并不热衷，从多只新股的招股反应可见一斑。珠海大横琴多项招股资料仍有待进一步披露，招股时间、价钱和规模等也还未定下来，其招股情况仍有待观察。另外，公司也表示上市后须向社保基金转让相当于发售股份10%的H股，其早前也公布将赴港发行15亿元点心债。（刘文韬）