渣打：降准势在必行 有必要较大范围放松政策

渣打银行大中华区研究部主管王志浩的近日发布报告称，降低存款准备金率的时机已经成熟，有必要较大范围放松政策以稳增长。

王志浩表示，多项经济指标显示，如果历史数据可资借鉴，当前的形势下，应该已经采取降低存款准备金率的措施。尽管高层坚守底线，习近平总书记表态经济增长应适应“新常态”，李克强政府也正在改变货币政策的逻辑，接受更缓慢的经济增长，但是不排除在推进改革的同时放松货币政策支撑经济增长的可能。

报告显示，此次由房地产行业减速、高实际利率和企业利润增长率造成的经济下行，与2008年9月、2011年12月到2012年2月两番调低银行存款准备金的国内外环境有诸多相似之处。在那两轮降准周期中，存款准备金率分别降低了250个和100个基点。而当前发电量低增长、工业增长疲软、信贷增长缓慢、实际银行贷款利率居高、企业利润增长趋零种种经济下行迹象都说明，降低存款准备金已经箭在弦上，势在必行。

然而，降准问题在国内学界一直颇多争议。包括一位前央行副行长在内的评论人士近期表示，当前无必要降低存款准备金率及普遍放松货币政策。央行行长周小川上周末也表态称宏观经济无需采取“大规模经济刺激”措施。降准反对者认为就业和金融体系风险不大，此时降准会会释放出中央再度依赖宽松货币政策的信号，并延缓艰巨的结构性改革的推进。

但是降准支持者认为短期内经济增长令人担忧，特别是房地产市场加大了经济下行风险。渣打就认为，除为银行资产负债表创造更多放贷空间外，有必要尽快降低存款准备金率，以期提振信心。并同时配合其他措施，如放松银行存贷比上限、降低房屋贷款利率和购房首付比例等，以期政策放松获得实效。国家信息中心高级经济学家祝保良等学者也呼吁货币政策增加灵活性，主张降低存款准备金率。

若中央的政策立场与以往相同，应该已经采取了降准措施。但是李克强政府对经济放缓的应对之策不同以往，锐意推动攻坚改革。然而，去杠杆化不能通过过于宽松的货币政策实现，亦不能伴随高实际利率和低名义 GDP 增长率获得。因此渣打认为北京方面可以 “一边走路，一边嚼口香糖”，也就是说，在推进改革的同时放松货币政策支撑经济增长。（周炎炎）