红蜻蜓拟募资9.7亿 购铺增建直营店改善毛利率

网易财经4月30日讯 28日晚间，证监会再次公布22家企业IPO预披露资料，其中，浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司出现在该名单中。资料显示，红蜻蜓拟在上证主板上市，首次发行总股数不超过8000万股，保荐人为国泰君安。

通过招股说明书可以看到，随着宏观环境的变化，红蜻蜓的业绩增长近年来逐步放缓，库存比例仍较大。而由于加盟店占比较大，公司的毛利率也低于同行。为解决这一问题，公司拟用募集9.747亿元，其中大部分资金用于购买商铺，加强直营店的建设。

业绩增长放缓 存货指标高于同行

通过红蜻蜓的预披露招股说明书可以看到，红蜻蜓近年来业绩增长放缓。2011年至2013年，红蜻蜓主营业务收入依次为267,721.04万元、304,250.52万元、319,007.14万元，较上年增长率分别为52.58%、13.64%和4.85%。

对于业绩增速放缓的原因，公司称，2012年以来，宏观经济放缓使消费市场低迷，行业环境和整体渠道弱势；与此同时，国内市场集中度较低，名品牌终端之间竞争非常激烈。

近年来，面对市场低迷的现状，红蜻蜓也在改变经营策略。公司称，根据其发展战略，今后将更加注重设计研发和销售环节，而减少生产环节，提高盈利能力。

招股书显示，2011年以来，红蜻蜓自产产能持续下降，产能利用率提高。2011年至2013年，公司自产产能分别为1280万双/年、1200万双/年、1120万双/年，皮鞋生产类员工也由2011年末的5782人下降到2013年末的4313人。因此，2011年至2013年，公司外协产量占比由41.05%增长至44.42%。

值得注意的是，公司近年来库存量不断增加。2011、2012、2013年期末存货账面价值分别为49,652,32万元、60,635.68万元、62,275.82万元。

从存货结构上来看，2013年末，库存商品账面余额61475.60万元，占存货总额比例为92.44%，一年以内的库存商品占比80%以上。而儿童用品与服装则是重灾区，数据显示，2012年和2013年，儿童用品1-2年库龄的库存占儿童用品总库存的比例从6.54%激增至20.96%；而服装类存货的这一数据则更是分别高达41.84%和47.81%；公司称主要原因系服装类业务开展不及预期，而目前公司正在清理服装业务。

在同行业的比较中，招股书显示，2013年6月末和2012年12月末红蜻蜓存货账面余额占流动资产比例分别为42.90%、44.32%，高于同行主要上市公司的同期平均水平33.94%和33.82%。

毛利水平较低 募资增建直营店

网易财经注意到，红蜻蜓的毛利率水平也较低，据2013年上半年数据，公司综合毛利率水平为36.11%，低于行业内主要上市公司同期的平均毛利率53.01%。

红蜻蜓称较低的毛利率水平与其商业模式有关。相比于加盟店，直营店的平均毛利率更高。然而，和百丽、达芙妮等业内知名企业以直营渠道为主的销售模式不同，红蜻蜓采用直营加经销的商业模式，且加盟店占比较大。

根据招股书，目前红蜻蜓拥有超过4,400间专卖店，但从其构成来看，真正掌握在自己手里的店铺资源并不多。其中3,833间是加盟店，占营销终端总量的86.56%；在公司595个直营终端中，有545个是商场店，由于是采取与商场或卖场联营的方式，店铺的真正支配权掌握在商场手里；只有50间直营独立店才真正属于本公司自己支配，只占营销终端总量的1.13%。

红蜻蜓已经开始筹备营销模式的调整。招股书称，为了完善营销网络的布局，增强公司营销渠道的稳定性，红蜻蜓本次募集资金将用于营销渠道建设及信息系统提升建设两个项目，总投资额9.747亿。其中，营销渠道建设项目将通过购置方式建设10间旗舰店，20间标准店，建筑面积6950平方米；通过租赁方式建设20间旗舰店，80间标准店，建筑面积22000平方米。

控股股东红蜻蜓集团持股温州银行

招股书还显示，红蜻蜓股份的控股股东红蜻蜓集团分别持有温州银行4.21%的股份以及恒升村镇银行3.03%股份。

值得留意的是，在红蜻蜓股份的董事名单中也出现了温州银行的身影。公司董事方宣平同时兼职温州银行，为温州银行董事。资料显示，方宣平曾任温州仪表电机厂副厂长，温州包装机械总厂财务科长，温州方正企业集团副总经理。2002 年加入红蜻蜓集团，任副总裁，现任公司副总裁、财务总监。

近年来，温州银行股本改造如火如荼，六次增资扩股引入民间资本进入，未上市银行业成为当地民资热衷的领域。而温州银行也在持续推动小微业务，温州银行2014年度信贷工作会议决定将安排50亿元信贷专项资金用于支持小微企业。

此前，有消息称温州银行现今已启动IPO计划，计划H股上市。