长油退市预警 改革加速*ST盛宴能否持续？

4月12日，*ST长油正式发布退市公告，该股随即进入退市整理期，成为2012年新退市制度实施后A股市场首家退市的上市公司。这或许意味着更加严厉的退市制度将变为常态。

在此之前，由于退市机制的缺位，并购重组往往能够让一家*ST公司有机会起死回生，去帽摘星，其中潜在的暴利让投资者趋之若鹜。当*ST不得不为扭转业绩大费周章时，基金经理们也开始了一场场“豪赌”的接力。

中国的资本市场向来不缺少“赌博者”。许多业绩不佳的“*ST”公司，会因为重组概念加身，而备受主力资金的青睐。然而，一系列的制度改进却可能改变这种逻辑。近日*ST长油的退市却为*ST股敲响了警钟，如果监管制度的改革加速，A股的豪赌还能否继续？

追随重组传闻  基金扎堆押注*ST

根据2013年基金年报数据，截至2013年12月31日，基金共持有18只*ST股，共持有5565.68万股。其中除却由于追踪指数表现，难以规避*ST股的指数基金外，主动偏股基金共23只。

英大证券研究所所长李大霄告诉记者，基金在选择*ST股时，应当是经过了实际研究做出的投资判断，必须有充足的理由通过风控。

然而记者注意到，在基金持有的*ST股中，也不乏由于业绩持续低迷可能面临退市的股票。

据统计，被基金持股数最多的十只*ST股票依次是：*ST大荒、*ST钢构、*ST联华、*ST联信、*ST天威、*ST锌业、*ST海化、退市长油、*ST仪化、*ST九龙。而根据近年来财务数据，除了已经确定退市的长油外，*ST海化、*ST天威、*ST仪化均有较大的退市风险。

伴随重组传闻，*ST仪化近来一度成为基金豪赌的对象。过去一年间，先后有五家基金入驻该股，持股数一度高达3000万股。伴随重组传闻，公司股价水涨船高，去年12月一度上涨超过20%。公司随即发布公告，称近期并没有计划进行重大资产重组，市场反应随即冷却。截至去年12月31日，仍有汇添富上证综指一只基金持有该股，持有135.74万股份。

据了解，汇添富上证综指于2009年7月1日成立，截至2013年末规模51.34亿份，合计36.98亿元。

一位基金分析师告诉记者，由于指数基金需要追踪指数的涨跌，并不追求超越指数表现，因而其投资组合往往和所追踪指数成分股一致，这也造成了指数基金难以规避*ST股的情况。

然而值得注意的是，*ST仪化并非汇添富上证综指所持有的唯一一只*ST股票。根据2013年统计数据，该只基金共持有7只*ST股，分别是*ST长油（退市长油）263.53万股、ST远洋179.07万股、*ST仪化136万股、*ST九龙99万股、*ST二重93.4万股、*ST大荒41.31万股、*ST天威32.95万股。

而对于指数基金对各成分股持仓量的权重选取，上述研究员则称，基金公司通过与指数公司合作获得其相关数据，以此确定投资份额，但该数据并不公开。

网易财经注意到，该只基金2009年起即入驻*ST长油，期间持仓量一度高达288.41万股。随着基金不断撤离该股，截至2013年12月31日，只有该基金独守*ST长油。近日，*ST长油确定退市，据4月份公开的数据，汇添富上证综指已从退市长油的股东名单中消失。

无独有偶，*ST海化也有诸多基金入驻。据*ST海化2013年年报，截至2013年12月31日，该只股票共有19家基金入驻，共持有274万股。而在*ST海化的股东名单中，也出现了易方达资产管理（香港）有限公司和瑞士联合银行的身影。

ST海化近年业绩不佳，2013年，公司净亏损11.29亿元。由于连续两年亏损，今年2月18日， 山东海化正式更名为*ST海化。虽然业务巨亏，但市场对*ST海化重组抱有预期。有业内人士称，公司重组前景较好，这也是主力资金豪赌的原因。

重组的变数：几家欢喜几家愁

2013年4月，因连续两年业绩亏损，成霖股份“披星戴帽”，更名*ST成霖，然而仅仅两个月之后，*ST成霖便找到重组方案：宝鹰股份借壳*ST成霖。同年6月，*ST成霖复牌后连续五日涨停，公司股价暴涨27.7%。2014年2月20日，成霖股份更名“宝鹰股份”。而在此之前，先后有共7只基金入驻成霖股份。

基金经理并非总能高瞻远瞩。有媒体先前报道，先前被60余只基金扎堆持有的*ST大荒股价持续下行，2014年以来市值损失超过70亿元，嘉实、华夏、华富等基金公司纷纷踩雷，持股量最大的嘉实基金持股市值损失1592.97万元。

基金豪赌*ST目的在于*ST公司一旦重组，其业绩有望快速回升，在A股市场极少退市的情况下，赌博重组概念往往有惊无险。然而，重组失败的案例也并非没有，与此同时，*ST长油被退市也无疑给热衷*ST的基金们敲响了警钟。

2012年9月，山东盐业以每股5.121元、总价2.83亿元的价格，从亚星集团手中接手*ST 亚星17.5%的股权，山东盐业得以与亚星集团并列成为*ST亚星第一大股东。

当时的市场预期是，山东盐业将向*ST亚星注入资产，从而完成对*ST的重组。截至2013年6月30日，包括公募基金、阳光私募等六家主力入驻*ST亚星，持股量一度达到543万股.然而好景不长，今年1月初，*ST亚星连发公告，称公司公司董事长孙树声、常务副总经理、财务总监陈宝国先后辞职。据先前媒体报道，孙树声和陈宝国均是由山东盐业派驻*ST亚星。作为*ST亚星董事长的同时，孙树声担任山东盐业的法定代表人和总经理。陈宝国也长期在山东盐业工作，历任财务处副处长、规划发展处副处长、人力资源处处长等。两人辞职后，亚星集团将重新接管上市公司，*ST亚星重组前景再次变成未知数。

1月29日，*ST亚星发布《2013年年度业绩预盈公告》，在连续两年亏损后，公司2013年将成功扭亏，保壳问题不大。而业绩扭亏的原因则是潍坊市财政局提供的高达1.54亿的财政补贴。据*ST亚星财报，2012年公司亏损4.77亿元，如果公司经营状况无法得到改善，将来仍有可能继续陷入保壳困境。

改革加速：*ST的盛宴能否持续？

2013年10月31日，*ST京城刚刚完成了前后耗时三年的重组，然而由于置入资产业绩跳水，上市公司2013年业绩依然无法扭亏，于是刚刚“脱帽摘星”的京城股份必须再次忙于保壳。其股价也经历了过山车式的涨跌。2013年9月27日，*ST京城重组审核通过，其股价升至最高值12.05元/股，之后便一路走低，回到了重组之前的水平。此前在2013年6月，包括基金、私募在内的主力机构纷纷入驻，持有该股700余万股份。

*ST公司借助资产重组保壳已然成为上市公司摆脱经营困境的脱身之道，而如果重组并不能给上市公司业绩带来改善，重组概念的意义也仅剩一个“赌”字。

监管制度已经在寻求改变。

2013年11月，证监会下发《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》，自此，对借壳上市资格审查已与IPO无异。

4月12日，*ST长油正式发布退市公告，成为2012年新退市制度实施后A股市场首家退市的上市公司。*ST长油的退市标志着A股退市制度的逐渐规范化、严格化。

英大证券研究所所长李大霄指出，一旦退市制度被严格执行，将会有更多*ST股退市的案例，而这将会对市场造成较大的震撼。

可以预见的是，A股市场的准入和退出制度即将迎来改变。4月18日，证监会在例行新闻发布会上宣布修改IPO审核工作流程，在IPO审核中不再设立问核环节，分析认为，这是对注册制的一次迈进。