“乌龙指”庭审激辩内幕交易 三大问题引争论

网易财经4月3日讯 今日上午，光大“乌龙指”主角杨剑波诉证监会一案在北京市第一中级人民法院开庭。杨剑波和其代理律师中兆律师事务所李江和杨翼飞一起出庭。

因不服在光大“乌龙指”案中证监会作出的行政处罚，彼时任光大证券策略投资部经理的杨剑波将证监会告上法庭。在庭审中，杨剑波和证监会双方就光大证券的错单交易是否属于内幕交易、光大证券是否利用错单交易从事证券或者期货交易活动以及杨剑波是否为直接责任人员等焦点问题进行激辩。

激辩内幕交易信息

在庭审中，双方就是否构成内幕信息以及是否构成内幕交易进行激辩，其中，该焦点问题还包括，内幕信息是否必须与发行人自身相关的信息？涉案信息何时公开？

双方所争论的“内幕信息”的主要内容就是“光大证券在2013年8月16日11点5分进行ETF套利交易时，因程序错误，其所使用的策略交易系统以234亿元的巨量资金申购180ETF成份股，实际成交72.7亿元”。

杨剑波方面从证券法基本理念等多个角度论证交易信息并非内幕信息，而错单交易也并非内幕交易。

该律师表示，内幕信息应该是发生在特定的上市公司、发行人本身，而不是应是交易信息。

杨剑波方面认为，光大证券具有双重身份，光大证券是股票发行人、作为上市公司错单信息是光大证券的内幕信息，所以光大公司应当披露，但是作为机构投资者是股票买卖人，其交易信息不属于内幕信息，所有交易人的信息都不是证券法规定的内幕交易，交易信息不符合证券法规定的内幕信息规定。

对于内幕信息公开的时间问题，也正为是否认定为内幕交易的一个关键点，双方对此展开了激励的辩论。证监会方面认定内幕信息公开时间为2013年8月16日下午2点22分。但在杨剑波方面看来，在当日上午就已经有大量媒体报道，光大证券错单交易信息在当日中午已经是公开信息，证监会认定光大证券内幕信息是当日下午2点22分发布存在问题。

对此，证监会方面反驳称，董事会秘书梅键曾对媒体否认当日市场波动是由光大证券乌龙指导致的，使得市场投资者无法从前后矛盾的报道中得知真相。

杨剑波方面则表示，梅键并没有按照法定程序披露，不能作为光大证券的正式表态。

交易是否基于既定策略？

法庭方面认为，光大证券的交易行为是否构成内幕交易，该争议的核心在于该交易行为是否基于既定交易策略。

杨剑波方面表示，当日进行的 对冲行为是依据的光大证券管理制度，该制度2013年月份进行了新的修订，对于中性策略交易及对冲交易办法进行了规定。

“对冲行为在光大证券内部大家都是知道，我在2012年11月份在公司管理层进行过讲解。”杨剑波表示。

在杨剑波方面看来，交易行为属于既定计划形成的，不属于内幕交易行为，光大证券下午是按照策略投资部的计划和安排实施的，按照光大证券自营业务中为了防范交易风险的策略实施的。上午在A股市场发生了72亿元的交易，故要在其他市场和产品交易中进行操作，以对冲上午买入行为所产生的风险。上午做多和下午做空的金额是同样的，光大证券在下午构建了空头股指期货合约，并没有实施交割，是为了保证43.8亿元多头弥补72亿元的空头。

但证监会方面辩称，原告提出的策略不能对抗法律法规。原告的行为是一种内幕交易，中性策略是一种交易策略，而任何交易策略不能违反法律法规规定，不能对抗法律法律强制性规定。

证监会方面还称，光大证券当日上午因为突发事件导致成交72亿元，超过了光大证券经营资本，不是可控可承风险。按照业务部管理制度，光大证券当日使用额度为一亿元，超出了业务管理制度所规定限额，因此在用远超规定限额的金额进行交易的情况下，原告仍认为光大证券实施的是管理制度认可的中性策略投资是不妥的。

杨剑波是否为直接责任人？

在今年2月份时，杨剑波曾对网易财经表示，自己感觉很冤枉，并称是被曾经的东家光大证券所抛弃。在他看来，自己只是公司策略的执行者。

2013年8月16日11点05分开始，上证指数出现大幅拉升大盘一分钟内涨超5%，带动指数最高报2198.85点，盘中逼近2200点，数十只权重股瞬间封涨停。当日下午2点，光大证券公告称策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题。根据事后媒体报道，乌龙事件中光大证券共下单230亿，成交72亿，涉及150多只股票。媒体将此次事件称为“光大证券乌龙指事件”。

在庭审中，原告方律师称，杨剑波并不是当日的决策人员，并不是事件的直接责任人员。他表示，执行公司既定交易安排，是执行公司工作制度，是一种岗位职责所决定的工作任务，并非杨剑波本人独创或者发明，而是光大预先安排。杨剑波在去年8月16日下午负责对冲交易也是根据公司管理层决定实施的。

但证监会方面对此认为，杨剑波参加了决策会议，光大证券突发事件发生在策略投资部，杨剑波是光大证券整天事件中的核心人物。在下午决策会议和内幕交易中发挥了不同作用。（赵婷）

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