银华基金经理贾鹏解析中长跑优胜 “秘诀”

　　最崇拜的投资大师从索罗斯易主为巴菲特;从自上而下的思考占主导,逐渐转变为自下而上更关注微观主体;银华基金经理贾鹏5年来的投资进化之路,给投资者带来太多思考

　　银华基金投资管理三部股债混合团队负责人、执行总经理贾鹏

　　《投资时报》记者 邓妍

　　很多持有人评价他的长期业绩时,会用一个词——“稳健”。

　　这两个看上去稀松平常的汉字,在业绩波动相对较大的公募基金投资圈里,却难能可贵。

　　他管理的基金产品,与多数同行稍有些不同。

　　投资目标不太注重相对排名,而更在意长期目标——希望得到一个较好的长期年化复合收益。如此投资思想指导下,他管理的基金,无论是二级债基还是股票型基金,收益率均位于同类前10%,但波动率,皆在市场均值之下。

　　不错的成绩取得,与他的组合构建策略存有怎样的关系?他的投资框架藏有哪些要诣?选股方法又有哪些?为何他最近要新发行一只能投资港股的基金?

　　8月下旬,带着上述疑问,《投资时报》记者对银华基金投资管理三部股债混合团队负责人、银华执行总经理贾鹏进行了专访。

　　记者注意到,银华基金经理贾鹏对基金业绩的理解是:企业的长期价值增值,随着时间的累积,形成基金净值曲线;他所有的努力,都是希望把这条曲线,画的足够长。“投资不是百米跑,而是马拉松,是需要跑一辈子的长跑。我希望自己做一个平衡的耐力型选手。”

　　回望这几年的投资实践,贾鹏一直在努力升级自己对投资的理解、进化我的投资体系。

　　颇为有意思的几个细节是,与五年前相比,银华基金经理贾鹏在诸多方面有了积淀性变化,比如,以前他最崇拜的投资大师是索罗斯,现在是巴菲特;以前自上而下的思考占主导,会考虑很多宏观问题,现在自下而上的思考为主,更关注微观主体;思考问题的时间尺度,在不断拉长;精力分配上,琢磨股价短期波动的心思变少,更多的时候,聚焦在研究产业和上市公司本身。

　　三步选股法的稳健哲学

　　银河证券数据显示,截止今年8月30日,银华基金经理贾鹏管理的银华多元视野自2016年5月19日成立以来,累计收益率达到153%,大幅超越同期沪深300指数57.89%、灵活配置型基金平均72.43%的收益数据,年化收益率达到24.20%;在近一年、两年、三年等时间维度上,银华多元视野都处于同类排名前10%。

　　《投资时报》记者发现到,银华基金经理贾鹏管理的基金产品有一个突出特点,无论是二级债基还是股票型基金产品,收益率都在市场前10%分位,而基金净值的波动,又总体低于市场均值。

　　实现如此“稳健”风格的背后,密匙究竟是什么?

　　银华基金经理贾鹏向记者透露,这与他的组合构建策略有一定关系。经过多年的摸索、总结、调整、迭代、进化,贾鹏现有的投资体系主要分成三个纬度。

　　其一是资产配置的纬度,即所谓仓位纬度。贾鹏和现在市场上主流的股票基金经理一样,不怎么做短期择时,大部分时候股票仓位都在偏高水平。这样做的核心原因,源于他和多数基金经理的判断一样,股票型基金的长期收益,主要来自个股选择。一般而言,只有货币政策偏紧时,他们才会对股票仓位进行一些下降,其他时候,不做仓位调节。

　　其二是个股选择体系。银华基金经理贾鹏就此的核心出发点,是希望选择长期业绩稳定增长的上市公司,分享上市公司利润的增长。经过多年的进化,银华基金经理贾鹏将选股方法简称为“三步选股法则”,希望通过这套方法,较大概率选到优质好公司。

　　其要诣,首先在于行业研究,包括行业成长空间和竞争格局的分析。对生命周期靠前的行业,银华基金经理贾鹏对增长空间的要求更高。成熟期的行业,他希望看到良性的竞争秩序;第二步是上市公司分析,包括两个维度,公司的长期竞争优势研究和管理层分析。“我最关注的是公司是否具备长期的护城河,以及是否有足够优秀、可信赖的管理层。”第三步,是上市公司未来业绩增长、估值匹配度的评估。贾鹏会比较各类资产的性价比,投资时会用多资产视角进行评估、判断。

　　银华基金经理贾鹏透露,在选股时,他主要考虑两个因素:这是不是好的生意?是不是有一个好的管理层?如果两个都是,那就是难得的投资机会。