手游市场升温，利空出尽的博雅互动开始迎来曙光

　　2020年春节，受益于“宅经济”的兴起，手游市场1月份增速可观。数据显示，今年1月中国移动游戏市场流水同比增长49.5%，环比增长37.5%。

　　从1月22日到2月1日游戏免费榜TOP10的表现情况，便会发现《小美斗地主》、《腾讯欢乐麻将全集》和《欢乐斗地主》以及《明日斗地主》纷纷闯入免费榜前10名。在线下棋牌馆纷纷关停之时，线上棋牌游戏的下载量却爆增三倍。

　　在股市一片哀鸿遍野的状况下，得益于这波春节档的助攻，二级市场上萎靡已久的棋牌公司终于迎来股价上涨的好消息。而在棋牌游戏市场，有一家公认的王者——博雅互动，能否趁这次助攻开始走出估值洼地?

　　近三年来，受到相关行业政策影响，博雅互动主打游戏产品被多个平台下架，业绩从2018年开始下跌，股价受到大幅影响。直到博雅互动最新发布2019年三季报，公告显示，公司于2019年第3季度取得收益约为8500万元，环比增加约6.0%，同比增加约0.4%。

　　而2019中报业绩显示，博雅互动2019年Q2营收较Q1收益环比表现为增加约0.1%。2019前九个月，博雅互动的简体中文版本游戏收入约为3488万元，而其他语言版本的游戏收入则约为2.11亿元，约占总营收86%。

　　这表明博雅互动2019年以来“电竞赛事+出海”转型策略显著，业绩开始逐渐企稳，政策风险因素对收益的影响已得到控制。

　　根据弗若斯特沙利文的研究报告显示，中国在线棋牌游戏行业市场规模从2014年的28亿元增长至2018年的105亿元，年复合增长率为39%，预计2023年在线棋牌游戏行业市场规模将达到376亿元;棋牌游戏用户数量预期将由2019年的4.5亿人增至2023年的6.4亿人。

　　随着拼多多的成功，下沉市场逐渐成为互联网行业的一个发展趋势。尤其是大众流量型平台，依靠用户增长拉动业绩的企业，大都开始关注低线城市的增长潜力，纷纷聚焦下沉市场。

　　博雅互动在线运营的游戏产品提供17款语言版本，同时在国内愈发偏向下沉市场，凭借其强大的游戏本地化能力和赛事策划能力，使用本地语言重新包装游戏。

　　根据2018年年报，博雅互动经营利润率为41.08%，毛利率达67%，高于同业游戏公司平均水平，每股收益达到0.30元。而公司目前市盈率为2.61，大幅度落后于港股互联网行业平均水平7.18。

　　随着公司经营业绩持续向好，市场信心逐渐恢复，特别是这次春节带来棋牌游戏的人气上涨，笔者认为，处于价值洼地的博雅互动的估值终将回到行业正常的估值区间。