中盛资本窦悦：2019年赴美中概股盘点与趋势预判

2019年,美联储三次降息及年末中美贸易关系缓和相继释放利好信号,美股市场在贸易乐观情绪的推动下呈显著上涨趋势,截至2019年末,美股三大股指均实现超过20%的涨幅,NASDAQ 100 Index涨幅仅次于2013年,上涨35.2%,S&P 500 Index上涨28.7%,DJIA上涨22.2%。

得益于美股市场的整体上涨环境,中概股也表现良好,为中国企业赴美上市增添了信心。2019年全年共有32家企业赴美上市,除中指控股一家企业通过DPO方式上市之外,其余均通过IPO方式在美国挂牌上市(本文不包含SPAC及OTC上市的企业),总募资金额超过35亿元,IPO数量基本与上年持平。此外,还有26家中国企业向SEC公开递交了招股说明书,等待上市。

中盛资本从不同维度对2019年赴美上市的中国企业进行了全方位梳理。中盛资本投资事业群副总裁窦悦表示,主要有三方面的结论。第一,2019年美股市场融资规模大、回报率丰厚,预计未来中短期内市场将保持稳定;第二, 纳斯达克市场将对中国企业更具吸引力,VIE成为企业股权架构的首选;第三,中国独角兽企业崛起,进一步加速赴美IPO进程。

中盛资本投资银行事业群副总裁窦悦先生

一.2019年美股市场融资规模大、回报率丰厚,预计未来中短期内市场将保持稳定

2019年美股市场在美联储三次降息及年末中美贸易关系缓和等利好信号的推动下呈显著上涨趋势,数据显示,2019年前三季度美国IPO企业的平均回报率高达30%。从经济基本面、当局政治、股票表现以及消费周期将步入峰值等几个方面来看,中短期内美股市场将保持稳定,没有暴跌的风险。稳健向好的市场环境、庞大的融资规模及高回报率都成为促使中国企业赴美上市的重要因素。

从上市时间来看,2019全年四个季度中国企业上市数量分别为6家、10家、5家、11家,主要集中在Q2和Q4,特别是Q4中美第一阶段经贸协议达成,双边关系缓和释放出利好信号,为美股市场注入强心针,也推动了中国企业赴美上市的进程,这个时段内赴美上市的中国企业数量回升并达到峰值。

从融资规模来看,2019年赴美上市的32家中国公司融资金额超过35亿美元,其中有4家公司的融资规模超过2亿美元,分别为斗鱼(融资7.7亿美元)、瑞幸咖啡(融资5.6亿美元)、金融壹账通(融资3.1亿美元)、跟谁学(融资2.1亿美元)。值得一提的是,斗鱼是2019年规模最大的中概股,融资额接近全年度上市公司融资总额的四分之一。

数据来源:网络公开信息整理

从上市首日表现来看,在2019年全年度通过IPO方式赴美上市的32只新股中,16只在上市首日实现上涨,中指控股更以841%的巨大涨幅成为美股IPO首日涨幅的榜首,嘉银金科、美美证券、苏轩堂和老虎证券也均实现35%以上涨幅。而全年内有12只中概股在IPO首日跌破发行价,新股破发率达到37.5%。

数据来源:网络公开信息整理

从年度涨幅来看,截至2019年底,32家中概股平均跌幅为23.8%,八成中概股上市即巅峰。年度涨幅TOP3分别为瑞幸咖啡、跟谁学和房多多,其中瑞幸咖啡因为首次在门店运营层面实现盈利,股价年内涨幅高达131.5%。教育行业的黑马跟谁学也表现突出,自6月在美上市以来,一直保持快速增长势头,股价累计上涨接近108%。线上房地产交易平台房多多2019年实现净利润1亿元,自11月在美上市后涨幅达到19.4%。

二.纳斯达克市场将对中国企业更具吸引力,VIE成为企业股权架构的首选

2019年,纳斯达克共为185家公司提供IPO市场,总融资额超过343亿美元,这一融资额远超美国其他交易所,同时也突破了纳斯达克10年来资金额的记录。在2019年赴美上市的32家中国企业中,网易有道、金融壹账通和跟谁学三家企业选择在纽交所上市,其余29家企业均在纳斯达克上市,融资金额约为27.8亿美元。从细分市场来看,有6家企业登陆纳斯达克全球精选市场(NASDAQ Global Select Market),13家企业登陆纳斯达克全球市场(NASDAQ Global Market),9家企业登陆纳斯达克资本市场(NASDAQ Capital Market)。值得一提的是,在纳斯达克资本市场上市的9家企业融资额均小于2000万美元。

数据来源:网络公开信息整理

2019年,纳斯达克在风险投资支持的IPO赢得了88%的收益,私募股权支持的IPO赢得了60%的收益,在赴美中概股主要集中的医疗保健,金融,信息科技等行业的获胜率均超过70%。此外,纳斯达克为吸引优质的科技公司修改了上市条件,通过差异化的标准进行精准分层。基于纳斯达克的高收益率和优惠政策,中盛资本认为2020年纳斯达克交易所仍会是中国企业赴美上市的首选。

另外,除美美证券、宏桥高科、幸福生物科技、嘉楠科技4家公司选择股权控制模式外,其余28家赴美上市的中国企业均采用VIE架构上市。VIE结构作为红筹结构下的一种特殊形式,可以解决传统的红筹结构涉及的股权控制问题。目前来看,VIE模式是大部分中国企业赴美IPO的首选。

三. 中国独角兽企业崛起,进一步加速赴美IPO进程

截至2019年末,中国的独角兽企业数量达到206家,首次成为全球第一。这些企业集中分布在北上广深等一线城市,大多布局在互联网、高新科技、高端制造等行业。通过上市企业的行业分布可以看出,数量排名前三的行业分别是信息技术、非日常生活消费品和通讯服务,各有7家、7家与6家企业上市,金融行业也有5家企业成功登陆美股市场。

未来在经济复苏带来的稳定增长福利以及国家为扶植新兴产业出台的政策福利的催动下,将会更多的中国企业赴美上市。

数据来源:Choice金融终端

分类依据:Global Industry Classification Standard

纵览2019年,中国企业赴美IPO的热潮未退,截至2020年1月13日,已经向美国证监会(SEC)公开递交F1招股说明书,正在等待上市的的中国企业还有33家,主要分布于信息科技、金融、医药、互联网软件等行业。

美股市场凭借其成熟性、灵活性和包容性,2020年依然会吸引大量中国企业赴美上市,中盛资本也将持续为大家带来中概股的最新动态。