中盛资本窦悦:上市的斗鱼该游向何处？

　　2019年7月17日,斗鱼正式在纳斯达克挂牌交易,证券代码为“DOYU”。斗鱼发行价11.5美元,开盘随即下跌,开盘价报 11.02 美元,较之前11.5美元的IPO发行价跌了4.17%,全天盘中跌幅一度超4%,而涨幅却没有超过0.4%。截至当天收盘,斗鱼每股报价11.5美元,与发行价持平,总市值37.33亿美元。上市的斗鱼不是游向了终点,而是游向了资本市场上斗争更加激烈的起点,至于上市的斗鱼和虎牙之间的胜负,还难以预料。

　　斗鱼最早追溯于2010年初,时任杭州边锋武汉分公司总经理的陈少杰以400万元的低价买下了“A站”。其中A站内直播业务板块“生放送”栏目是斗鱼的前身,这也是日后是斗鱼直播平台最早流量的基础。2014年,正式更名为斗鱼TV,专注游戏直播。至于“斗鱼”这个名字的来源,陈少杰曾解释称:“这种鱼凶狠、好斗,两雄相遇必是一场厮杀,和当时的心气相符。”

　　2014-2016年,在国内直播平台大混战中,斗鱼一跃成名。“玩家在参与活动期间,达到王者段位后,须将在游戏ID前加上“斗鱼王者”前缀。如果在斗鱼平台独家直播有效排位赛局数70%,就能获得1万元至20万元的奖励。”这一条规定使得斗鱼在国内的200多家移动直播平台脱颖而出,通过一批最强的玩家改名, “斗鱼TV”的标志不断出现在大众视野,斗鱼的热度不断上升。仅半年时间,斗鱼同时在线人数增长20倍,实现从5万人至100万人的飞跃。3个月内,每日活跃玩家也翻了10倍以上。此后斗鱼又首开先河,提高画质,增加用户观看体验感;签约主播,增加用户粘性;邀请民间大神,吸引更多流量......各种运营方式,让业内资深的人士都叹服,敢为人先,长远目光,娴熟手法,不像是初来乍到的新手。极光大数据显示,在2017年的移动互联网行业榜单中,斗鱼的渗透率无论在绝对值还是增长速度上都高于虎牙,斗鱼、虎牙的渗透率分别为3.6%和2.9%,同比增幅分别为49.4%和38.1%。从数据中可以看出当时斗鱼的确比虎牙更有竞争力。

　　中盛资本投资银行事业群副总裁窦悦先生表示2017-2018年,游戏直播进入强监管时代,作为第一游戏直播平台的斗鱼多次卷入舆论漩涡中。除了公司内部裁员外,主播也频频出事。炫神许昊龙跳槽虎牙,斗鱼一哥旭旭宝宝为了解约不惜支付高额违约金,韦神、天堂劫等主播则直接网上讨薪,卢本伟事件更是雪上加霜,加上后续的“会计门”等等事件重压,在国家有关部门约谈后,其官方微博发表《开展为期3个月不良内容信息自査通告》。根据之前招股书显示,2016年-2018年,斗鱼的营业收入实现飞速增长,分别为7.87亿元、18.86亿元、36.54亿元,年均复合增速达到115.48%;但其同期净亏损不容忽视,分别为7.83亿元,6.13亿元与8.76亿元,累计亏损超过22亿元。对比斗鱼的狼狈,对手虎牙在2018年5月10日率先登陆纳斯达克,抢夺走“游戏直播第一股”的称号。斗鱼一名中层曾向《中国经营报》记者表示:“在虎牙发出上市后的第一份财报前,他们既害怕虎牙交出一份亮眼的财报,让斗鱼的经营压力更重,又担心虎牙的财报不够亮眼,那么斗鱼的资本故事也讲不下去了。”彼时,业务调整、成本控制和裁员成为错失上市时机的斗鱼必须面对的现实。

　　2019年,斗鱼却扭亏为盈。最新的招股书显示,斗鱼2019年第一季度营收14.89亿元,同比增长123.24%,实现净利润1820万元,成功扭亏为盈,去年同期该数据为亏损1.56亿元。3在一些业内人士看来,斗鱼上市前扭亏为盈的财报,有人为操控的因素,最终目的还是为了吸引投资者以获得更多的融资。大而不强,盈利仍然微弱,斗鱼终究还是走上了“流血上市”之路。斗鱼上市的一再拖延,除了对手强势抢先占领市场和自身盈利不强的因素外,市场政策形式也不容乐观,港交所新修订的《上市规则》规定是斗鱼无法达到的。该规定要求,对于拟以“同股不同权”形式上市的公司,上市时最低预期市值需达到400亿港元,约合50亿美元,如果市值少于400亿港元,则需要在最近一个财政年度,收入不低于10亿港元。所以斗鱼的IPO日程经历一波三折,地点也从港交所变为纽交所最后转战纳斯达克,大洋彼岸的美国资本市场成为其与虎牙之间竞争的新战场。

　　目前,经济增长乏力,经济下行风险持续增加。随着熊猫直播等其他平台的倒闭,游戏直播行业风光不再,游戏直播行业从“百家争鸣”到了“楚汉争霸”。虽然虎牙直播是游戏直播的第一股,在营收数据上领先斗鱼,但是斗鱼的各项直播核心数据都领先虎牙,虎牙与斗鱼不相上下,你追我赶。斗鱼在纳斯达克挂牌上市,意味着资本市场迎来了第二家来自中国的游戏直播公司,虎鱼之争的领域扩展到了资本市场。上市的斗鱼不是游向虎鱼之争的终点,而是竞争更加激烈的起点。