野村证券：微信渠道效果不佳 京东施压供应商维持毛利

　　北京时间8月14日下午消息，《巴伦周刊》网站周二发表评论文章，文中引用野村证券对京东(30.47, 1.70, 5.91%)(Nasdaq:JD)的研究报告称，京东毛利率可能好于预期。

　　以下为评论全文：

　　有“中国亚马逊(326.28, 6.96, 2.18%)”之称的京东(Nasdaq:JD)将于美国东部时间周五8:00，美国股市开盘前公布IPO之后的首份财报。

　　自5月份的IPO以来，京东股价快速上涨，到6月底股价较IPO价格上涨约50%。不过自那时以来，京东股价停止了上涨，基本维持持平。本周的财报对京东来说将非常关键。

　　在周二发布的一份报告中，野村证券表示，京东的毛利率有可能好于预期。野村证券维持对京东股票的“持有”评级和27美元目标价。野村证券分析师王超(Chao Wang)、利兹·关(Liz Guan)和弗洛拉·林(Flora Lam)的报告显示：

　　我们从一些供应商处了解到，京东在IPO之后对它们施压，以维持自身的毛利润增长。我们已经看到，2014财年，京东的毛利率预期可能存在一些利好的不确定性。

　　野村证券并未对京东的估值进行调整，并表示，市场高估了京东和腾讯(130.1, -3.10, -2.33%, 实时行情)战略合作的影响：

　　另一方面，在上线几周后，来自微信购物渠道的贡献似乎有所下降。我们估计，由于京东和腾讯之间的利益冲突，或者缺乏这一渠道的运营经验，这一渠道对京东商品交易总额(GMV)的贡献只有个位数的比例。我们认为，在京东当前的估值中，关于与腾讯合作的利好已被高估。

　　文章还提到，《巴伦周刊》网站曾在7月的一篇专栏文章中，对京东的商业模式进行了探讨。对京东来说，最大的风险，也是最大的机会，在于其市场业务：

　　目前，京东的大部分收入来自自营的消费电子和家电品类销售，但这是一个利润率较低、竞争激烈的业务。2013年，电子商品销售占京东营收的超过80%，但仅占毛利润的45%。

　　2010年，京东开始染指阿里巴巴(滚动资讯)的领域，将其物流系统开放给第三方卖家使用，希望卖家能选择京东的市场平台，放弃阿里巴巴的平台。这是一个利润率更高的业务。2013年，第三方卖家提供的商品占京东可售商品的约25%，但对京东毛利润的贡献达到1/3。

　　对京东来说，市场业务的发展并不容易，因为阿里巴巴的规模十分庞大，在中国B2C电商市场有着超过一半的份额，而京东的份额仅为18%。阿里巴巴的活跃用户数为2.3亿，而京东仅为4700万。

　　来自腾讯的战略投资可能至关重要。今年3月，在京东IPO之前，腾讯收购了京东的15%股份。这使得京东获得了腾讯微信和移动QQ等社交媒体平台，而这些平台合计的月活跃用户数约为4亿。(李林)

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